■港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线而非指数点位
　　■ AI科技和有色金属是两大核心主线，AI领域首选阿里巴巴（具备全栈AI能力），有色金属关注铜价上行机会
　　■增配困境反转板块（如必需消费）、高股息策略和超跌创新药优质标的，避免持仓过度集中风险
　　港股观点更新：港股在9月反弹后近期震荡加剧，主要因基本面、政策面和资金面短期增量利好有限，叠加节前风险偏好较低。震荡态势或将延续，但不改长期向上趋势。在波动加剧环境中，建议聚焦结构性主线而非指数点位。首推AI科技和有色金属两大主线，同时警惕持仓过度集中风险，建议增配"困境反转"（如必需消费）和高股息等价值策略，部分超跌创新药优质标的亦可关注。通过同时配置风险型和避险型资产应对市场波动。
　　AI科技方面，中国公司进步显著。阿里巴巴作为首选标的，技术壁垒持续增强。在2025年云栖大会上，CEO吴泳铭表示"大模型是下一代操作系统"，预计全球仅5-6个超级云计算平台。阿里具备全栈AI能力，包括底层算力、云布局、大模型家族，全球仅阿里和Google同时布局这三层。AI产业科技进步将持续成为港股行情主线。
　　有色金属价格上行逻辑不变，除贵金属外建议关注铜。铜矿供给收缩打开价格上行空间。美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼Grasberg矿山（全球第二大铜矿）因泥石流事故暂停生产，预计2026年产量较事故前下降35%，或致全球铜供应减少3%，推动铜价大幅上涨。
　　行业与指数推荐：互联网（ 930604.CSI ）、有色金属（931947.CSI）。
　　港股上周市场表现：上周（9/22-9/26）港股市场普跌，主要指数中恒生指数下跌1.57%、恒生科技下跌1.58%，AH溢价大幅扩大至120。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，仅原材料板块上涨，综合、地产建筑、必须性消费领跌。
　　微观资金面：港资净流出、南向和外资同时净流入。1）南向资金合计净流入440亿港元，主要流向非必需消费、资讯科技方向；2）外资通过ETF净买入5.55亿美元；3）香港本地ETF也净流入77亿港元，年初至今合计净流入596亿港元。
　　流动性变化：香港市场利率快速上行后趋于稳定，隔夜Hibor为3.93%，3个月Hibor利率3.52%，美元兑港币汇率为7.78，逐渐逼近强方兑换保证。美国2年期国债利率3.64%（上行7bps）；10年期国债利率4.18%（上行5bps）。后续美债增发可能持续抽离流动性。
　　风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。