报告摘要：
　　本周观点：专项债回收闲置用地进展如何？
　　①截至25年9月17日，全国公示拟使用专项债收回收闲置土地总用地面积近2.4亿㎡/总金额超6100亿元；②分地区看：广东省拟使用专项债规模位列第一，一二线城市拟收储金额占比仅约34%；③分性质看：拟使用专项债收储土地宗数中，宅地占比近7成/地方国企占比超8成；④分价格看：约5成地块拟收储价格折扣位于0.8-1.0之间。从收储价格来看，与出让时的成交单价相比，约50%的地块拟收储价格与成交单价的比值在0.8-1.0之间；⑤展望：已发行/即将发行的用于收购存量闲置土地的专项债总金额超3466亿元，占拟收储总金额的67%，近期土储专项债发行节奏显著加快。
　　本周地产：A股与港股均跑输大盘
　　本周A股房地产和港股地产建筑板块涨跌幅分别为-0.16%和-3.31%，分别跑输大盘1.22pct/跑输大盘1.74pct。本周地产信用债发行147.81亿元，净融资额-3.68亿元。截至2025年9月26日，地产信用债累计发行3340.04亿元，净融资额-302.75亿元，去年同期为-170.01亿元。
　　本周REITs指数涨跌幅为-0.71%
　　本周产权型REITs指数收于123.05点,涨跌幅为-0.71%;本周特许经营权型REITs指数收于120.73点,涨跌幅为-0.71%;近一个月，REITs指数跑输沪深300指数5.35pcts，本周领涨或跌幅最小的公募REITs为中信建投国家电投新能源REIT，涨跌幅为0.98%。本周REITs成交额为9.74亿元，环比-18.23%。本周REITs换手率为0.31%，环比-0.13pcts。
　　百城土地供应建面环比上升，成交建面环比上升，溢价率环比下降
　　本周百城供应和成交建面环比+16.85%/+7.35%，溢价率+1.02%，一线供应和成交建面环比+7.30%/-16.94%，溢价率0.00%，二线供应和成交建面环比+25.51%/+26.09%，溢价率+1.38%,三四线供应和成交建面环比+12.59%/+0.52%，溢价率+0.78%。
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-53.79%/+14.80%
　　本周新房和二手房成交面积滚动四周同比分别-53.79%/+14.80%，累计同比分别-17.45%/+7.75%。新房端，45城商品房共计成交0万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别+12.85%、-1.98%、-46.59%。二手房端，14城二手商品房共计成交170万㎡，一/二/三四线城市滚动四周同比分别+36.12%、+10.32%、+102.60%。
　　投资建议：近期楼市整体表现平淡，央行强调持续巩固楼市稳定态势，在此背景下包括回收闲置用地在内的存量政策有望加速落实，此外更多增量政策值得期待。板块方面建议关注存量地产三方向：①二手中介；②商业地产（新城控股）；③物业服务。
　　风险提示：政策落地不及预期；信用风险持续蔓延；楼市回暖不及预期。