核心观点
　　上周（2025.9.22-2025.9.26）：上周房地产板块（中信）涨跌幅-0.3%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.1%、0.3%，超额收益分别为1.4%、-0.6%。29个中信行业板块中房地产位列第15名。
　　（1）新房市场：上周(2025/9/20-2025/9/26)36城新房成交面积200万方，环比+21.8%，同比-15.3%。2025年9月1日至9月26日累计成交618.3万方，同比+2.4%。今年截至9月26日累计成交7299.7万方，同比-6.9%。
　　（2）二手房市场：从二手房成交看，上周(2025/9/20-2025/9/26)15城二手房成交面积152.9万方，环比+2.8%，同比+11.4%。2025年9月1日至9月26日累计成交567.5万方，同比+22.6%。今年截至9月26日累计成交5902.1万方，同比+12.8%。
　　（3）库存及去化：13城新房累计库存7893.6万平方米，环比+0.5%，同比-8.9%；13城新房去化周期为21.4个月，环比变动-0.1个月，同比变动+0.4个月。一线、新一线、二线、三四线城市去化周期为14.8个月、14.5个月、20.5个月、49.3个月，环比分别变动-0.1个月、-0.1个月、+0.6个月、-0.2个月。
　　（4）土地市场：土地成交方面，2025年9月22日-2025年9月28日百城土地成交建筑面积3030.9万方，环比+24.4%，同比-27.2%；成交楼面价1623元/平，环比-21.2%、同比-31.0%；土地溢价率+1.8%,环比0.8%，同比-5.3%。截至9月28日,2025年累计成交土地建筑面积为82245.1万方，同比-6.0%。
　　投资建议：9月第4周新房成交环比上升，同比下降，二手房成交环比上升、同比上升。9月25日，四川省召开省委专题会议，研究部署进一步提振消费工作。会议强调，房地产消费要持续用力止跌回稳。9月28日，广州住房公积金管理中心等四部门发布《关于优化住房公积金提取政策的通知》；上海市规划资源局关于进一步促进本市住宅品质提升的规划资源若干意见》出台；长春市住房公积金管理委员会发布《关于调整住房公积金个人住房贷款政策的通知》。投资建议：1）房地产开发：建议关注华润置地、保利发展、滨江集团、绿城中国等；2）物业管理：建议关注华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务；3）房地产经纪：建议关注贝壳、我爱我家。
　　风险提示：地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延，流动性恶化超预期