事件
　　2025年1至8月规模以上工业营业收入同比增长2.3%，止跌企稳；利润总额同比增长0.9%，结束连续3个月的下滑。
　　投资要点
　　▌价格、利润率均有明显改善=当月降幅收窄
　　从量、价、利润率拆分的角度：量跌价升，营收利润率回升。
　　1）量的方面，8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比回落0.5个百分点。
　　2）价格方面，反内卷政策效果初显，PPIRM同比、PPI同比跌幅缩窄，结束连续5个月的跌幅扩大趋势；受猪价拖累，CPI重回0以下。
　　3）利润率方面，8月当月全行业营收利润率为5.8%，同比大幅回升0.85pct，前三个月均为同比下降，但降幅持续收窄。
　　▌行业分化显著，高技术制造业领先、消费品制造业疲软
　　上游行业在反内卷、涨价的支撑下全面改善，煤炭采选降幅收窄，有色行业增速大幅提升。装备制造业是拉动作用最强的板块,尤其是技术密集的铁路船舶航空航天、电气机械、专用设备、计算机、通信等电子设备利润增速领先。消费品制造业8月利润跌幅普遍在10%左右，食品和造纸有明显改善。
　　▌价格端起稳，去库幅度缩窄，加杠杆意愿提升
　　库存方面，产成品存货增速延续去年7月以来的下降趋势，但下降幅度缩窄；规模方面，工业企业负债增速反弹，8月为5.4%，前值5.1%，工业企业资产负债率继续提升至58%。
　　▌资产配置观点
　　整体看，8月工业企业利润的改善是反内卷和低基数的共同结果，此外，高端装备制造业是重要支撑。债券方面，不步入趋势性熊市，伴随着盈利的企稳，债券收益率有望进入低位震荡状态。权益方面，本轮行情主要受风险偏好支撑，目前风险偏好修复已基本到位，未来风险偏好将和盈利一起区间震荡。
　　▌风险提示
　　宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。