报告摘要：
　　8月规上工业企业营业收入同比增长1.9%，较前值加快1.0个点。回顾年内趋势，2-4月营收同比中枢在2.6%-4.2%之间，相对偏高；5-7月同比中枢降至0.9%-1.0%的区间。8月营收增速小幅改善，带动营收年内累计同比增长2.3%，持平前值，结束了此前连续4个月的放缓趋势。
　　据万得数据（下同），前8个月规上工业企业营业收入同比实现2.3%，持平前值；在经历了4-7月营收累计同比连续4个月边际放缓后出现企稳。
　　从当月同比看，8月工业企业营业收入增长1.9%，较7月加快1.0个点；6月营业收入同比为1.0%，增速与5月持平1。我们此前根据累计值和累计同比推算，4月营收当月同比增长2.6%，3月当月同比为4.2%2，1-2月同比为2.8%。
　　8月规上工业企业利润总额当月同比跳升至20.4%，前值为下降1.5%。基数偏低是原因之一，去年8月利润当月同比由前值的4.1%降至-17.8%。从累计值来看，前8个月累计同比由负转正至0.9%。
　　今年前8个月规上工业企业利润总额同比增长0.9%，前值为下降1.7%。
　　8月利润总额当月同比大幅增长20.4%，较前值加快21.9个点；1-2月、3月、4月、5月、6月、7月利润同比增速分别为-0.3%、2.6%、3.0%、-9.1%、-4.3%、-1.5%。
　　以两年复合增速看基数影响，1-2月、3月、4月、5月、6月、7月、8月利润同比对应的两年复合增速分别为4.8%、-0.5%、3.5%、-4.3%、-0.4%、1.3%、-0.5%。
　　简单来看，规模以上工业企业营收、盈利数据要略好于同期以“三驾马车”为代表的经济数据。这个原因是什么？拆分量、价来看，价格改善是8月企业营收有所好转的关键，对利润率也起到了支撑作用。8月工业部门的结构是“量缩、价升”，工增同比增速由前值的5.7%小幅放缓至5.2%，PPI同比由-3.6%回升至-2.9%。价格进一步影响利润率，1-8月营收利润率5.24%，同比下降0.06个点，显著好于6-7月0.21-0.22个点的下降幅度。回顾营收利润率的趋势（图2），2024年8月以来营收利润率持续运行在历史区间（2014年以来）同期最低值下方，8月营收利润率环比回升0.09个点要好于季节性，我们理解其背后可能包含“反内卷”带来的影响。
　　8月规上工业企业增加值同比增长5.2%，低于前值的5.7%；8月PPI同比下降2.9%，较前值回升0.7个点。
　　1-8月营收利润率5.24%，同比下降0.06个点3；7月为同比下降0.21个点4；6月为同比下降0.22个点5。
　　1-8月，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.58元，同比增加0.19元；7月为同比增加0.24元，6月为同比增加0.26元（详见链接3-5）。
　　1-8月，每百元营业收入中的费用为8.37元，同比减少0.08元；7月为同比减少0.08元，6月为同比减少0.1元（详见链接3-5）。
　　行业之间分化仍较为明显，前8个月利润增速偏高的行业主要包括有色（有色采选、有色冶炼）、公用（废弃资源利用、电热供应）、部分必选消费（农副食品、饮料茶酒）、电气机械（主要包含一些家电、新能源相关行业）、交运设备（铁路船舶航空航天）等。其中饮料茶酒行业利润同比实现由负转正。利润降幅最大的行业继续集中在煤炭、黑色采选、石化、纺服、轻工制造等。
　　前8个月，采掘、制造、公用事业利润同比增速分别为-30.6%、7.4%和9.4%，分别较前值加快1.0、2.6和5.5个点。
　　细分行业看，前8个月利润同比实现正增长的行业包括有色采选（1-8月利润同比33.9%，下同）、开采辅助（2.2%）、农副食品（11.8%）、食品（1.8%）、饮料茶酒（19.9%）、烟草（0.9%）、有色冶炼（12.7%）、金属制品（0.5%）、通用设备（5.8%）、专用设备（6.9%）、交运设备（37.3%）、电气机械（11.5%）、计算机通信电子（7.2%）、仪器仪表（4.6%）、废弃资源利用（34.8%）、电热供应（13%）；黑色冶炼前8个月利润总额837亿元（去年同期利润为亏损），较前7个月的644亿元继续增长。
　　1-8月利润同比增速较低的行业主要是煤炭（1-8月利润同比下降53.6%，下同）、黑色采选（-30.3%）、油气开采（-12.4%）、纺织服装（-17.9%）、木材（-12.4%）、家具（-16.7%）、造纸（-18.8%）、文教体娱用品（-13.4%）；1-8月石油加工及炼焦行业利润为亏损104.6亿元，前值为亏损120.7亿元。
　　从8月单月的边际变化看，利润增速改善的行业普遍集中在偏上游行业。（1）煤炭、钢铁、非金属矿、有色冶炼、造纸、化工、化纤利润增速均呈现低位回升特征，我们理解基数偏低和“反内卷”影响可能是利润初步呈现积极变化的关键；（2）公用事业相关的废弃资源利用、电热供应、供水利润增速加快；（3）下游消费制造中的饮料茶酒利润累计同比较7月大幅回升22.7个点，“中秋-国庆”旺季再度来临，出货量明显增长6；（4）中游装备制造中的专用设备利润累计同比加快3.7个点。
　　同比增速边际改善幅度较大的行业包括煤炭（8月利润累计同比较前值回升1.6个点，下同）、黑色采选（3.4pct）、饮料茶酒（22.7 pct）、造纸（3.1 pct）、化工（2.5 pct）、化纤（4.0 pct）、非金属矿制品（3