本期投资提示：
　　海外投资者：我们认为近期与海外投资者的交流揭示了其与国内投资者在认知上的差异。海外投资者可能更关注中国车企的长期全球竞争力，而非短期国内市场波动。他们在其本土市场能真切感受到中国汽车产品的竞争力，因此倾向于将投资中国车企，尤其是比亚迪，作为对本土汽车产业的一种对冲。我们观察到，这部分增量资金更关心企业后续的竞争力、出海规划及长期优势，对国内竞争格局的关注度相对有限。我们推断，正是由于这部分着眼于未来两至三年维度的长线资金的介入，使得比亚迪的股价表现出一定的韧性。因此我们判断，除非公司的全球化战略底层逻辑发生重大变化，否则其市值下限可能在7500亿人民币以上。股东结构的变化是我们认为需要重视的核心因素。
　　同时，我们注意到海外投资者对中国汽车产业的新技术浪潮，特别是智能驾驶和机器人领域，抱有浓厚兴趣。由于海外市场的高阶智能驾驶体验相对有限，他们在实际体验了小鹏、理想等品牌的辅助驾驶功能后，普遍对其技术竞争力给予了积极反馈。我们认为这一趋势有望为具备核心技术且有全球化能力的整车及零部件企业，如地平线等，带来新的估值潜力。综合来看，我们对于能够成功“出海”的强势整车企业及具备产品和成本优势的零部件企业持有较为乐观的看法，认为其具备较强的增长潜力。
　　投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期