行情概览：本周（9.22-9.26）中信一级传媒板块上涨0.16%。本周传媒板块在游戏及影视的表现带动下上涨。2025年下半年传媒继续看好游戏等基本面驱动板块，关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块，同时弹性方向看好AI应用及IP方向。AI应用聚焦能实现数据兑现公司，同时需注意商业模式在大模型能力迭代下的壁垒，重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向。IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司，传统文化IP价值挖掘是重点方向。
　　板块观点与关注标的：1）游戏：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等；2）影视：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等；3）IP：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等；4）AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等；5）教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等；6）港股：关注【阿里巴巴】【腾讯控股】【泡泡玛特】【快手】【网龙】，产业爆发在即的【阜博集团】。
　　【9月游戏版号发放，共156款游戏获批】9月24日，国家新闻出版署发布《2025年9月游戏版号审批信息》，共156款游戏获批，其中国产145款、进口11款。此次获批游戏涵盖多类型、多平台，众多知名厂商作品在列。国产游戏中，米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等备受关注。进口游戏方面，《超级洞洞乐》《潜水员戴夫》等获得版号。本次审批结果反映出进口游戏引进节奏持续稳定，同时部分国产游戏版号过审数量阶段性增长，行业动态趋于活跃。
　　【DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus发布，语言一致性及Agent能力得到提升】9月23日，DeepSeek-V3.1-Terminus正式官宣，距离上次版本发布的一个月时间内，DeepSeek的推理能力和智能体工具使用能力再度提升，在“人类最后的考试”（Humanity’s Last Exam）中，成绩从15.9分飙升至21.7分，提升幅度高达36.48%，成功超越Gemini 2.5 Pro，跃居全球排行榜第三位。在MMLU-Pro、GPQA-Diamond等硬核测评中亦刷新纪录，复杂任务处理能力显著增强。与此同时，本次更新解决了LLM长期面临的中英文混杂问题，彻底消除了编程场景中的“盲盒式”错误输出，使DeepSeek能够从事编程或对输出结构敏感的相关工作。
　　【腾讯为3D设计师、游戏开发者、建模师等打造专业级AI工作台混元3DStudio】腾讯推出混元3DStudio，作为专业级AI工作台，实现3D设计全流程覆盖，从前期概念设计、几何建模，到组件拆分、低模拓扑，再到后期贴图、绑骨蒙皮与动画制作，无需多软件切换，大幅缩短3D资产生产周期。平台核心依托七大创新技术模块：组件拆分采用新范式算法，结合P3-SAM语义分割与X-Part扩散框架，实现复杂模型智能拆解；可控图像生成支持文生图、图生多视图，兼具风格迁移与A-Pose姿态标准化；高保真几何生成基于Hunyuan3D架构，输出精细三维网格；低模拓扑通过优化训练策略的自回归模型，生成符合行业规范的拓扑结构；语义UV展开具备上下文感知能力，自动生成合理UV切线；纹理生成与编辑可基于文本/图像生成PBR纹理并支持精细化调整；绑骨蒙皮&动画特效实现骨骼绑定、蒙皮及动画自动化，适配Unity、Unreal Engine等引擎。
　　风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。