【市场观点】
　　上周传媒（申万）指数整体上涨0.92%，同期沪深300指数整体下跌0.44%，板块跑赢沪深300指数1.37%，位列所有板块第8位。我们认为当下传媒板块明线为AI应用起势，暗线为内容输出带来的文化自信，需要锐度和配置并重；看好今年成为中国开源大模型的爆发及应用格局重塑之年。第一步为公有云价值重塑+产业重回增长（阿里云+腾讯云，以及产业链相关公司）。第二步为有平台有用户有场景，但缺少大模型能力赋能或此前没有下定决心的公司（如B端SAAS企业+互联网平台企业）。第三步为C端场景不断落地（如端侧硬件+游戏娱乐）。
　　港股方面，上周恒生科技指数上涨5.09%。我们认为随着关税博弈节奏或趋缓，叠加港股市场流动性较好，科技主线有望对产业催化更敏感，恒生科技值得配置，建议关注腾讯、阿里、快手、美图、阅文、腾讯音乐、哔哩哔哩、网易、美团等。
　　【投资建议】
　　游戏：持续看好、短期看Q3高景气、中期娱乐需求扩张+格局改善+文化载体逻辑不变。标的选择上，优选三季报高增/有重点产品储备能拍空间的资产，更重视对边际变化的定价。建议关注ST华通，腾讯控股，完美世界，恺英网络，巨人网络，吉比特，神州泰岳，三七互娱，顺网科技，心动公司等三季报业绩优异，且存在边际变化/符合产业趋势的公司。
　　AI：下周阿里云栖大会将于杭州举行（9月24-26日），关注算力、模型、应用侧进展及创新。本届大会以“云智一体·碳硅共生”为主题，将聚焦AI、云计算与产业应用的最新趋势，并发布核心技术与新产品，看好阿里巴巴及阿里链相关进展。
　　影视：电影国庆档在即、剧集政策边际改善、积极关注产业变化。短期看，国庆档在即，已定档多部影片，关注上线表现。中期看，剧集监管松绑趋势确认，看好行业供给繁荣及需求再扩容，推荐#【芒果超媒】 （短期有催化，储备素人综艺《声鸣远扬》、头部剧集《水龙吟》等，看好短期业绩边际改善；中长期看，政策支持下芒果有望加速补短板，看好剧集战略兑现，此外公司积极布局平台出海/IP衍生/AI等，有望多点开花），建议关注华策/欢瑞/万达/光线等。
　　IP：大麦娱乐旗下Chiikawa中国首店开业在即（9月27日），周末HelloKitty快闪热度高，看好国庆线下IP文娱消费热度。长线推荐大麦娱乐、创源股份、泡泡玛特。
　　风险提示：传媒、教育、互联网政策监管再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。