事项：
　　2025年云栖大会开幕，阿里巴巴集团CEO吴泳铭认为AI发展的三个阶段是智能涌现、自主行动和自我迭代，AI未来将向超级人工智能ASI发展，同时提出两大判断：1）大模型是下一代操作系统；2）超级AI云是下一代计算机。未来AI将替代能源的地位，成为最重要的商品，而阿里云将定位为全栈人工智能服务商，提供领先的大模型和云计算网络，并且公司将会持续追加AI基础设施投入，对比GenAI元年的2022年，2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍。此外，大会上阿里巴巴推出了多款全新模型，其中Qwen3-Max性能位列全球第三，同时也发布了下一代Qwen基础模型架构Qwen3-Next。硬件侧，展示了阿里云从底层芯片、超节点服务器、高性能网络、分布式存储、智算集群到人工智能平台、模型训练推理服务的全栈AI技术能力。公司还提出加速出海计划，将在巴西、法国和荷兰开设首批数据中心，并进一步扩大在墨西哥、日本、韩国、马来西亚和迪拜等五个中国以外国家的业务版图。
　　国信互联网观点：本次云栖大会展现出阿里对于实现ASI终极目标的决心，到2032年能耗的10倍提升意味着CAPEX投入的持续性，亦将打开AI相关收入的增长空间。领先的模型能力，覆盖芯片、服务器、网络等基础设施的全栈AI能力，意味着阿里云的市占率将持续提升。长期来看，全栈自研以及海外占比的提升亦有望带来利润率的改善。我们小幅上调2026-2028财年公司收入利润预测，主要反映对云收入增速更加乐观的预期，预计公司2026-2028财年收入为10661/11888/13014亿元，调整幅度为+0%/1%/1%，经调整净利润为1267/1672/1960亿元，此前预测为1266/1670/1938亿元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示
　　政策监管带来经营业务调整；技术发展不及预期；AI商业化不及预期；美国芯片制裁等风险。