银行股调整后股东增持加速
　　近期银行股受资金面因素明显调整后，国资股东和管理层积极加速增持。仅过去一周，已有青岛银行、南京银行、成都银行披露国资股东增持进展，反映国资股东对投资价值的充分认可。其中南京银行连续获得国资股东增持，本次增持主体南京高科属于南京市属国资企业，今年已经第二次增持，累计增持1.05%，增持后持股比例回升至9.99%，达到可转债转股稀释前水平。前期同属南京国资的紫金信托也进一步增持0.46%，除南京国资外，近年来江苏省国资/法巴银行也在持续增持，充分认可长期价值。此前青岛银行国资股东青岛国信也宣布大比例增持计划，增持后将上升成为第一大股东；苏州银行股东苏州国家发展集团上半年增持8.56亿后，7月又启动新一轮增持。
　　国资股东系统性增持下属优质银行股，反映资产荒背景下优化金融股权布局的需求，银行股具备低估值、盈利和分红稳定的核心优势，两轮化债后区域龙头城农商行的阿尔法优势凸显，长期配置价值获得股东充分认可。
　　除国资股东以外，近期多家银行披露核心管理层增持计划。本周齐鲁银行公告核心管理层350万元增持计划，同时苏州银行公告管理层增持计划提前、超额增持完毕，合计增持金额496万元，苏州银行此前在2023、2024年已实施两轮管理层集中增持计划，合计金额约775万元，管理层与公司价值深度绑定。
　　7月11日以来，银行股持续回调，其中二季度上涨明显的城商行、低估值股份行回调明显，核心原因是交易层面市场风险偏好大幅抬升、牛市情绪持续升级导致短期活跃资金流出银行板块；另一方面债市持续调整，市场担忧投资收益占比高的城商行营收受到影响。估值调整后，我们认为银行股配置价值依然显著，后续关注绝对收益资金的配置节奏和思路。
　　1）股价回调后股息率优势清晰。目前龙头城商行2025年预期股息率已经回升至5%左右，其中江苏银行、成都银行股息率已回升至5.5%。
　　2）银行股基本面保持稳定，债市调整对公允价值损益产生影响，但银行浮盈依然丰厚，预计下半年会释放OCI/AC投资收益支撑非息收入；同时下半年预计贷款利率降幅收敛，市场利率回升情况下，利息净收入预计保持稳定增长推动营收保持稳定。
　　3）中期分红陆续启动，参考去年节奏，部分中小银行将在四季度派发中期股息，包括大行在内的多数银行在明年初派息，四季度保险等绝对收益资金迎来加仓窗口。
　　本周长江银行指数累计下跌4.1%，相较沪深300指数超额收益-3.6%
　　本周银行指数累计下跌4.1%，相较沪深300指数超额收益-3.6%，相较创业板指数超额收益6.4%。本周银行股继续回调，主要受到短期资金面和市场风格等因素影响，调整本身与基本面逻辑无关，中长期核心投资逻辑依然稳固。个股层面，齐鲁银行以0.2%涨幅领涨，近期管理层启动新一轮增持，同时可转债转股影响出清。前期超额涨幅较大的农业银行明显回调，但今年以来累计涨幅30.1%依然位居A股上市银行首位。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。