9月15日，国家统计局发布8月份发电量数据：8月份全国统计口径发电机组发电量达到9363亿千瓦时，同比增长1.6%。1-8月份全国统计口径发电机组发电量达到64193亿千瓦时，同比增长1.5%。
　　火电增速边际放缓，清洁能源延续分化。2025年8月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，增速环比降低0.5个百分点。8月，全国平均气温22.0℃，较常年同期偏高0.9℃，为1961年以来同期第四高。在工业经济稳步增长以及偏高气温的带动下，8月全国规模以上机组完成发电量9363亿千瓦时，同比增长1.6%，但受工业经济增速持续放缓以及高温拉动作用边际减弱的共同影响，单月发电量增速环比回落1.5个百分点。1-8月全国规模以上机组完成发电量64193亿千瓦时，同比增长1.5%。
　　高温拉动边际减弱，火电增速环比放缓。得益于用电需求的稳健增长以及来水偏弱贡献火电出力空间，火电发电量延续平稳增长，8月份火电完成发电量6274亿千瓦时，同比增长1.7%，增速环比降低2.6个百分点；今年以来火电电量压力持续释放，1-8月份火电电量降幅收窄至0.8%。同时，成本端煤价同比仍有明显下降，8月份秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为689.76元/吨，同比降低150.33元/吨，火电经营环境延续改善。
　　清洁能源延续分化，水电降幅扩大风电加速改善。水电方面，8月份三峡入库流量和出库流量分别同比降低6.31%、27.07%，由于主要水库来水偏少以及去年同期基数偏高，8月份水电发电量同比减少10.1%，降幅环比扩大0.3个百分点。展望后续，去年9月份主要流域来水丰枯急转，水电电量增速转负，前期高基数压力消退，截至9月19日，9月份三峡入库和出库流量均值分别同比增长60.51%、100.15%，后续水电电量增速有望转正。非水清洁能源方面，8月前期偏弱来风明显修复，风电发电量同比增长20.2%，增速环比提升14.7个百分点；光伏发电量同比增长15.9%，增速环比降低12.8个百分点。8月核电发电量同比增长5.9%，保持稳健增长，但增速环比放缓2.4个百分点。
　　绿证交易高速增长，绿证价格持续回暖。8月份全国交易绿证4838万个，同比增长105%；2025年1-8月全国交易绿证4.64亿个，同比增长123%，1-8月交易绿证占核发可交易规模的比重36.50%，较2024年全年提升22.34个百分点，绿证供需形势进一步改善。同时，绿证价格持续回暖，8月份全国单独交易绿证的平均价格为5.66元/个，环比增长22.77%，其中2025年电量对应绿证交易价格已经达到8.10元/张，环比增长17.83%，最新绿证价格的回暖对绿电电价的补偿已经回升至0.008元/千瓦时，我们坚定看好绿证价格回暖背景下绿电行业的长期投资价值。
　　投资建议：“十四五”以来随着电力体制改革的推进，电力运营商焕发出新的活力。火电经营环境与盈利情况持续改善，推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力和华能水电；新能源三重底部共振下，行业投资长夜将明，推荐龙源电力H、新天绿能H、中国核电和中闽能源。
　　风险提示
　　1、电力供需存在恶化风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险