挖掘增量，加码跨界
　　2025年7月31日，大疆推出全景相机OSMO 360；2025年8月14日，影石旗下影翎发布首款8K全景无人机影翎Antigravity A1，双方之间的互相跨界成为市场焦点。我们认为，加速跨界的背后，一方面是全景相机和无人机在核心技术上存在高度共通性，如影像处理、防抖算法、传感器技术等底层能力同可以复用，另一方面双方在各自优势领域已获得较高份额，跨界寻求增量、提升公司自身能力成为必然选择，影石2024年在全球消费级全景相机份额预计达82%，大疆2023年在全球无人机市场份额已达76%。
　　基于所长，差异突围
　　从运动相机和无人机来看，影石作为后进者，更多基于全景相机维度积淀的算法能力和用户需求挖掘能力进行差异化竞争，运动相机维度，影石Ace Pro 2作为行业首款配备AI双芯片的运动相机，在夜景拍摄，防风噪收音等维度均较为领先，影石Ace系列2024全年在各销售地区均实现亮眼增长，占公司整体营收比例快速提升至约10%；无人机维度，影翎A1实现全景技术对无人机产品的全新赋能，采用上下双全景镜头设计，实现一次飞行即可获得完整素材，同时重量仅为249克，无需报备飞行。从全景相机来看，大疆作为后进者，更多依赖自身在无人机方面积淀的技术能力以及供应链优势打造的成本能力展开竞争，截至2023年年底，大疆在全球范围内拥有超过3.8万项技术专利，在飞控、云台和图传系统方面，大疆已实现核心技术100%自研，在硬件的配备上大疆也非常强调复用，成本优势相对突出，对标大疆和影石运动相机和全景相机的旗舰来看，大疆的定价均低于影石。
　　影像新程，双雄并进
　　对于具体标的成长空间或无需过度忧虑，赛道的成长空间可观，同时双方均有望进一步抢占其他玩家份额。远期来看，1）手持智能影像设备，①2027年全球户外运动爱好者人数有望达17.7亿人；②假设三年为更新周期，预计乐观/中性偏乐观/中性/中性偏悲观/悲观情形下渗透率达15.0%/13.0%/12.0%/11.0%/10.8%，行业远期年销量有望达8850/7670/7080/6490/6372万台；④乐观/中性偏乐观/中性/中性偏悲观/悲观情形下影石全球销量份额有望达30%/27%/25%/20%/18%，产品均价取2000元，则影石手持智能影像设备营收有望达531/414/354/260/229亿元。2）无人机，①2030年全球消费级无人机市场规模有望达137亿美元，考虑汇率按7折算；②乐观/中性偏乐观/中性/中性偏悲观/悲观情形下预计影石全球销额份额有望达20%/18%/15%/10%/8%，则影石无人机营收有望达192/173/144/96/77亿元。
　　投资建议：攻守有度，增量可期
　　加码跨界的背后，一方面是不同产品线的相通性，一方面是双方均在积极挖掘增量，打磨自身能力。竞争路径上，影石更加侧重基于自身全景技术的能力积淀以及积极尝试挖掘和满足未被看见用户需求，大疆则基于自身无人机产品积淀下的软硬件能力以及供应链和规模优势带来的成本能力。对于具体标的的成长空间或无需过度悲观，手持智能影像设备和无人机赛道空间广阔，双方也均有望进一步抢占其他厂商份额。此外新的品类线以及软件订阅等也有望带来更多的规模增量。
　　风险提示
　　1、产品迭代不及预期风险；2、市场竞争加剧风险；
　　3、国际贸易摩擦及关税风险；4、重要原材料供应中断风险。