出行链：客座率持续改善，裸票价格同比转正　
　　9月19日，航空运量数据增速有所改善，国内客运量七日移动平均同比增加11%，国际客运量七日移动平均同比增加15%；客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加5.0pcts，国际客座率同比增加4.6pcts；受燃油附加费影响，国内含油票价略有承压，七日移动平均同比下跌1.5%，国内七日移动平均裸票价格同比增加2.4%，裸票收益逐步转正。展望后市，淡季出行需求逐步爬坡，收益有望持续边际改善；中长期供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，释放周期弹性，首先推荐华夏、春秋、吉祥以及港股三大航。
　　海运：油运延续上行，集运挺价落空
　　油运延续上行：本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨15.3%至90k美元/天。本周中东以及美湾货盘增加，运价大幅上涨。租家短期或抵制运价上涨，但考虑到中东增产，需求侧受国内补库以及印度进口拉动，船东情绪坚挺。集运挺价落空：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌14.3%至1,198点。美线运价大幅回调，前期船公司避免即期运价长期倒挂而尝试挺价，不过供需承压，挺价最终落空。9月12日当周，内贸集运运价PDCI环比下跌1.2%至1,046点，整体市场仍维持淡季，不过北方新粮初现发运迹象。散运大船反弹：本周BDI指数周环比上涨3.6%至2,203点。本周，矿商货盘活跃消化大船运力，运价继续反弹；同时，中小船市场需求稳定，运价高位震荡。投资角度，重申油轮高景气，推荐招商轮船、中远海能；提示干散货景气反弹及美联储降息催化，推荐海通发展；继续看好高股息标的，推荐中谷物流、中远海特。
　　物流：单价数据超预期，看好“反内卷”盈利弹性
　　9月8日-9月14日，邮政快递揽收量38.3亿件，同比增长8.5%，随着产粮区提价逐步落地，件量增速环比下降。9月12日-9月18日，本周甘其毛都日均通车量为1330辆/日，环比改善28辆/日；9月12日-9月18日，短盘均价为63元/吨，环比持平。截至9月17日，口岸库存周均值为267.5万吨，环比提升11.7万吨。蒙煤需求底部改善，看好嘉友国际底部弹性。8月，圆通/申通/韵达快递单票收入分别为2.15/2.06/1.92元，环比分别上涨0.07/0.09/0.01元，圆通、申通单价环比涨幅超预期。考虑到广东省8月5日底价上涨4毛钱，福建、义乌均在8月下旬调价，本轮总部提价主要受广东涨价影响，利润弹性显著。我们重申看好板块四季度及明年业绩弹性，看好电商快递投资机遇，重点推荐圆通、申通、极兔、中通和韵达。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；
　　2、油价及人工成本大幅上升；
　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。