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　　东港股份（002117）深度报告：印刷业务为基石，智能卡、机器人发展迅速
　　东港股份：印刷业务为基石，智能卡、机器人发展迅速。公司成立于1996年，主要从事票据印刷，基于过去的客户资源积累，公司逐渐延申至覆合类产品（智能卡、RFID标签等）、技术服务。
　　公司主业稳健增长，智能卡业务厚积薄发，迎来爆发式增长，积极布局机器人高潜赛道。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.88/2.28/2.76亿元，分别同比增长19.3%/20.9%/21.1%，当前市值对应2025-2027年PE分别为33/27/22X，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：终端需求疲软的风险，机器人行业竞争加剧的风险。
　　（联系人：屠亦婷/张海涛）
　　有色金属行业点评：钴进口环比明显回落，钴价预期持续上行
　　刚果金钴出口禁令对供给端的影响正在逐步显现，2025年6-8月中国钴进口量持续回落。后续供给偏紧的情况下，预计短期钴价将持续上涨，且长期来看，刚果金政府对钴供给管控态度明确，钴价远期中枢也有较强支撑。
　　投资分析意见：建议关注钴板块相关企业的利润弹性，包括华友钴业、腾远钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业。
　　风险提示：刚果金钴出口限制措施不及预期，下游需求不及预期。
　　(联系人：郭中伟/陈松涛)
　　降息重启，美债利率怎么走？
　　70年代初以来，美联储共经历了12次降息周期。一个共性是，降息周期启动前，10年美债利率见顶回落。降息前3个月，10年美债利率平均下降62BP，首次降息后1个月左右，美债利率往往出现反弹。
　　10年美债利率的低点与降息节奏有关。如果降息节奏是先快后慢，10年美债利率的低点或出现在早期；如果节奏先慢后快，低点可能出现在尾声；如果是匀速降息，低点可能出现在降息周期的中段。
　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储再次转“鹰”。
　　(联系人：赵伟/陈达飞/赵宇)