反内卷核心行业持续加码，反内卷或延续至地产链。本轮反内卷以光伏为核心，光伏行业要通过循序渐进式的组合政策搭配市场化手段进行“反内卷”。9月16日，国家标准委发布关于征求《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》等3项强制性国家标准(征求意见稿)意见的通知，通知中重点将棒状硅与颗粒硅相区分，并对能耗的三级标准提出了更加严格的要求，加速光伏行业落后产能的出清。随着光伏行业反内卷的成功推行，传统行业如水泥、玻璃和消费建材等行业也在反内卷中逐步迎来改善。
　　反内卷高度进一步拉高，建材行业或迎供给新变化。近期，总书记在《纵深推进全国统一大市场》中提出了“六个着力”重点工作事项，分别针对无序“内卷式”竞争乱象、政府采购不合理招标乱象、地方招商引资违规优惠乱象、全球产业链供应链贸易保护抬头现状、全国统一大市场法规制度不完善、地方政绩观偏差的现状提出了解决和应对方案，旨在重点解决突出问题，充分激发市场潜力，清除建立全国统一大市场的障碍。这一系列工作将有利于全行业市场的高效规范和公平竞争，同时也有助于改善建材行业供给侧问题，企业减少恶意竞争，盈利或迎来改善。
　　水泥行业：旺季协同加强，水泥价格或企稳回升。目前江西、四川、贵州、河北等地企业纷纷执行错峰生产，如河北地区水泥企业在9月26日至10月10日将执行15天错峰生产；9月份，江苏区域内企业计划执行12天错峰生产，减产约40%；河南地区水泥企业计划于9月底执行错峰生产15-20天；西南地区9月份企业执行错峰生产15天，减产50%等等。旺季到来，水泥供给侧协同进一步加强，市场供需关系得到了一定的改善，而未来看，在需求好转下供给调控能力得以在价格上不断体现，企业盈利也有望得到修复，进一步提升公司估值。
　　投资建议：水泥板块具备高股息的配置逻辑，以及需求回暖、价格存在触底回升预期的基本面逻辑，当前PE和PB均处于底部，建议积极关注，重点推荐海螺水泥、华新水泥，建议关注上峰水泥、天山股份。同时，关注光伏产业链相关标的如旗滨集团。消费建材行业困境反转可期，后续需求趋稳、价格企稳、降本增效的边际效应逐步显现在业绩中，重点推荐三棵树、兔宝宝、东方雨虹、科顺股份。
　　风险提示：宏观经济下行风险、政策力度不及预期、市场竞争加剧风险