核心观点
　　中国香港房地产市场已进入政策驱动、结构分化的新周期。2024年2月“撤辣”政策成为市场关键转折点，驱动香港楼市呈现显著的触底反弹特征。根据香港土地注册处的数据，新房和二手房成交量在2024年4月、11月和2025年的3月均出现成交小高峰，2024年全年一二手私宅成交53099宗，较2023年同比增长23.5%。成交价格上，新房与二手房的楼价均于2024年末至2025年初完成探底，并呈现企稳迹象。库存方面，根据香港差饷署数据，截止至2024年底私人住宅总存量为129.2万套，由于销售恢复整体去化周期有所下降，市场正从“高库存压力”转向“供需动态平衡”。
　　本轮香港市场的复苏是政策、利率与需求三大因素的共振。2024年2月后政策环境从抑制转向全面刺激，带动市场的第一轮恢复。而后由于美联储降息，带动香港HIBOR、最优惠利率下调。尤其在2025年5月，港元汇率走强触发香港金管局四次入市干预，累计向市场注入1290亿港元流动性，此举动使得1个月HIBOR从3.98%跌至0.57%，由于香港房贷普遍采用“H按”（HIBOR+1.3%），房贷利率低于租金回报率带动市场进一步回暖。此外在人才引进计划的作用下，2025年6月香港人口同比恢复增长，需求结构的调整持续贡献增量购买力，帮助市场巩固回稳态势。
　　周期判断：阶段性复苏还是大周期拐点？综合量价及政策面信号，当前香港房地产市场处于“触底完成→温和回升”的复苏初期，主要特征包括：1）价格结束单边下跌，跌幅收窄并结构性企稳；2）成交量率先反弹，情绪指标改善；3）政策导向从“防泡沫”转向“稳市场”；4）领先指标显现：利率持续下调；供给增多，库存去化率提升；人口回正刺激需求等。
　　投资建议：回顾香港房地产市场几轮沉浮，核心驱动因素就是利率的波动，而港币利率锚定的美元基准利率的下行又是未来一段时间内的确定性事件，配合宽松的房地产政策和边际改善的供需格局，我们判断香港房地产市场将有望迎来新一轮复苏周期，而首先受益的即香港本土开发商，建议关注：恒基地产、嘉里建设、太古地产、新鸿基地产、恒隆地产。
　　风险提示：利率下行低于预期；市场过热后的政策收紧风险；供给增加超预期；人口吸引政策低于预期。