本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌1.42%，公用事业（申万）行业指数下跌2.18%，相对市场整体跌幅较大。
　　本周环保与公用事业板块均有下跌。环保（申万）行业指数下跌1.42%，公用事业（申万）行业指数下跌2.18%，相对市场整体跌幅较大。公用事业子板块中，电力板块下跌2.52%，燃气板块上涨1.53%。2025年以来，环保板块累计涨幅14.65%，涨幅领先于沪深300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅-0.01%，涨幅落后于沪深300及创业板指。
　　核心观点：迎峰度夏以来，全国最大电力负荷4次创历史新高，突破15亿千瓦，最高达到15.08亿千瓦，较去年最大负荷增加0.57亿千瓦。截至目前，江苏、山东、广东等19个省级电网负荷46次突破历史新高，支撑7月用电量首次突破万亿千瓦时。重点推荐国电电力，长期看好华润电力、申能股份等，建议关注中闽能源、福能股份等。持续看好核电和水电投资价值，推荐长江电力、国投电力、中国核电等。环保板块建议关注有资产整合带来业绩增量的瀚蓝环境等。
　　行业重点事件解读：1）8月，全国发电量9363亿千瓦时，同比+1.6%，增速较7月下降1.5pct。其中，火电、光伏及核电发电量增速趋缓，水电电量降幅扩大，风电电量同环比高增。2）广东省发展改革委、广东省能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的实施方案》，提出2025年11月1日起，全省新能源项目上网电量全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成，增量集中式光伏/陆上风电不参与竞价。
　　行业重点数据跟踪：1）秦港5500大卡动力煤价环比上升，主要港口煤炭库存减少。截至2025年9月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格705元/吨，较2025年9月12日上升3.68%，同比下滑18.5%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格530元/吨，较2025年9月12日上升3.92%，同比下滑16.9%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位同比、环比均上升，入库流量同比、环比均上升，出库流量同比、环比均上升；锦屏一级水库水位及蓄水量同比下降，环比上升；二滩水库水位及蓄水量同比下降，环比上升。3）硅料及组件价格：本周硅料价格环比上升。4）本周LNG到岸价上升、国内LNG出厂价下降。截至2025年9月18日，LNG到岸价为11.58美元/百万英热（4279元/吨），较2025年9月11日上升0.09%，同比下跌13.0%；截至2025年9月19日，国内LNG出厂价为4019元/吨，较2025年9月12日下跌0.84%，同比下跌22.2%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于2025年9月17日（周三）达到最高值344.03元/兆瓦时，环比上升19.0%。中长期交易市场：2025年9月15日至9月20日，山东省中长期电力直接交易市场成交电量达36.67亿千瓦时，环比减少0.1%；同期加权平均成交电价347.22元/兆瓦时，环比下降1.26%。6）碳市场：本周碳市场交易量上升，交易均价下降。
　　行业重点事件：海南省发改委发布《海南省电力需求响应实施细则（试行）》
　　风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。