事件：
　　美国农业部发布9月份农产品供需报告。
　　评论：
　　1、玉米：新季玉米产量预期调降，美国玉米出口前景向好
　　新季玉米产量预期调降，供需格局改善。基于欧盟、塞尔维亚、俄罗斯和摩尔多瓦的产量下降被印度、赞比亚和加拿大产量增加所部分抵消，本月USDA报告下修2025/26年全球玉米产量预期约200万吨至12.87亿吨，较上年度增加4.7%，较前值收窄约0.16pct。分国别来看——1.欧盟：受不利气候影响，本月报告调减罗马尼亚、匈牙利、保加利亚和法国的产量预期，下修2025/26年欧盟玉米产量约270万吨至5530万吨，较上年度下滑约7pct。2.俄罗斯：尽管中部区域气候条件有利，但由于南高加索和北高加索区存在一定的减产预期，本月报告调减25/26年俄罗斯玉米产量约90万吨至1410万吨，较上年度下滑6%。需求方面，饲用需求及总需求较前值均略有上调，预计2025/26年全球玉米总需求将达到创纪录的12.89亿吨，对应产需缺口扩大至278万吨。预计2025/26全球玉米库销比约21.8%，较上年度下滑约0.72个百分点，较前值收窄约0.09pct。本月报告利多国际玉米价格。
　　本月报告调增美玉米产量及出口前景，维持上月需求预期不变。本月报告上修2025/26年美玉米收获面积130万英亩至9000万英亩，同时考虑单产水平较前值下修2.1蒲式耳/英亩的影响，本月报告调增2025/26年美国玉米产量将达到创纪录的168亿蒲式耳（为1933年以来的最高值），较前值扩大约0.44%，较上年度增加约13.1%。本月报告维持上月饲用及总消费预期不变，预计2025/26年美国玉米总需求量约3.32亿吨（yoy+4.4%），饲用需求约1.55亿吨（yoy+7.5%）。另外基于美玉米出口竞争力提升，本月报告上修25/26年美玉米出口预期至创纪录的7557万吨，预计2025/26年美国玉米期末库销比约13.1%，较上年度扩大约4.49个百分点，较前值收窄约0.13pct。
　　2、小麦：全球小麦预期增产，期末库销比较前值扩大
　　25/26年度全球小麦预期增产，期末库销比较前值扩大。1、产量方面：由于重要小麦生产国预期增产，本月报告上修2025/26年全球小麦产量预期约930万吨至8.16亿吨，较上年度增加约1.9%。其中：1）澳大利亚：结合官方数据及气候适宜等因素，本月报告上修25/26年澳大利亚小麦产量预期约350万吨至3450万吨，较前值扩大约11%，较上年度增加约1%；2）欧盟：结合收获情况及官方数据，本月报告上修25/26年欧盟小麦产量约185万吨到1.4亿吨，较前值收窄约1pct，较上年度增加约14.7pct；3）俄罗斯：本月报告上修俄罗斯25/26年小麦产量约150万吨到8500万吨，较前值提升约2pct，较上年度增加约4.2pct。此外，加拿大、乌克兰及哈萨克斯坦的产量也有小幅增加。2、消费方面：得益于欧盟、澳大利亚、加拿大、俄罗斯和乌克兰的饲料需求支撑，本月报告调增25/26年全球小麦总消费503万吨至8.15亿吨，较上年度增加约0.7%，对应产需盈余164万吨（前值为缺口263万吨）。3、贸易方面：澳大利亚和美国的出口前景向好，足以抵消俄罗斯和乌克兰出口减少量，本月报告上修2025/26年度全球出口量预期约119万吨至2.15亿吨，比上年度增加约2.5%。预计2025/26全球小麦库销比约32.4%，较上年度下滑约0.01pct，较前值扩大约0.29pct。整体看，本月报告利空国际麦价。
　　3、大豆：全球产量下修，供需格局继续改善
　　本月小幅下修全球大豆产量预期，供需格局显著改善。基于印度、欧盟和塞尔维亚预期减产，本月USDA报告下修2025/26年全球大豆产量预期约52万吨至4.26亿吨，同比增加约0.4%，较前值下滑约0.12%。本月报告下修2025/26年度全球大豆压榨预期约110万吨至3.67亿吨，较上年度增加约3.4pct。由于美国和乌克兰出口预期向好，本月上调2025/26年度全球大豆出口量约34万吨至1.88亿吨，较前值收窄约0.1pct；本月调增2025/26年度全球大豆进口量约35万吨至1.86亿吨，较前值收窄约0.11pct。预计2025/26年全球大豆期末库销比为29.3%，较上年度下滑约0.86%，较前值收窄约0.13个百分点。整体看，本月报告利多大豆价格。
　　本月美豆产量及出口预期下降，供需格局有所改善。本月报告上调2025/26年美豆种植面积预期值约20万英亩至8030万英亩；下修单产预期至53.5蒲式耳/英亩，预计2025/26年美豆产量1.17亿吨（yoy-1.5%），较前值扩大约0.2pct。需求端来看，由于豆粕出口势头强劲，压榨量较上月有所上调，本月报告调增2025/26年度美豆总消费量约49万吨至7254万吨（yoy+5.3%），较前值下滑约0.68pct。基于出口竞争加剧（主要是来自于俄罗斯、加拿大和阿根廷的竞争），本月报告下修2025/26年美豆出口量54万吨至4586万吨（yoy-10.1%），较前值减少2.3pct。预计2025/26年美豆期末库销比约6.9%，较前值扩大约0.24个百分点。
　　投资建议：受欧洲及北美干旱气候影响，本月USDA报告下修玉米、大豆主产国产量预期；同时，基于主产国气候条件有利，调增2025/26年全球小麦产量预期，对应新季全球小麦供应宽松，玉米需求缺口同比收窄，大豆供需格局显著改善，看好国际粮价中枢上移