1）行情复盘：行业小幅回调，军贸标的表现好。
　　2）重点事件回顾：沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议。
　　3）催化前瞻：中泰签署S26T潜艇项目补充协议，预计于28年交付。
　　复盘·行情：行业小幅回调，军贸标的表现好。本周SW国防军工指数下跌0.97%，跑输沪深300指数0.53个百分点。截至2025年9月19日，SW国防军工指数上涨15.84%，跑赢沪深300指数1.43个百分点，在31个申万一级子行业中排名第14。子行业来看：军工电子、航空装备子行业涨幅超过行业，军贸相关标的表现好。本周行业略有下滑，子行业方面，航海装备、航天装备及地面兵装回调明显；军工电子、航空装备子行业涨幅超过行业，军贸相关标的表现好，如中航沈飞、国睿科技、航天南湖等。
　　回顾·重点事件：沙特与巴基斯坦签署共同战略防御协议。9月17日，沙特阿拉伯和巴基斯坦在沙特首都利雅得正式签署共同战略防御协议，约定第三方针对两国任何一国的攻击将被视为“对两国的侵略”。巴基斯坦主要武器来自于中国：根据斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）数据显示，2020-2024年我国军贸出口的63%的接收国为巴基斯坦，而巴基斯坦的武器装备进口方面，81%来自于中国。此次共同防御协议的签订或反映了沙特对巴基斯坦国防力量、我国武器装备的肯定，对我国军贸具有积极作用。
　　前瞻·催化：中泰签署S26T潜艇项目补充协议，预计于28年交付。据泰国《曼谷邮报》、《民族报》等媒体18日报道，泰国海军总司令16日代表泰国政府在北京与中方签署中泰S26T潜艇项目补充协议，预计该潜艇将于2028年交付。报道称，泰国皇家海军总司令吉拉蓬·翁维特表示，根据该补充协议，泰国海军订购的S26T元级潜艇建造继续，但包含重大调整，其中最关键的一项是用中国制造的CHD620柴油发动机替换德国制造的MTU396柴油发动机。报道称，该补充协议的项目建造期限为40个月，内容包括建造潜艇、培训维护人员、转让技术以及为该潜艇准备船员培训。这份新协议已于8月5日获泰国内阁批准。该项目为中国常规潜艇首次整艇出口。
　　建议关注方向及标的：
　　1）航空主线：军工投资的中流砥柱。
　　下游链主企业：国内、军贸需求共振，链主定价权提升，军贸拉动盈利能力提高，重点推荐：中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中无人机、洪都航空等；
　　符合新型装备要求，高速增长且格局稳定的环节：中航高科、佳驰科技、航材股份。
　　有助于降低成本的新工艺、新技术及高效率供应商：图南股份、航亚科技、铂力特、佳力奇。
　　2）具备耗材属性的导弹、远火产业链：
　　北方导航、国博电子、航天电器、国科军工、佳力奇等。
　　3）党的二十大报告提出，增加新域新质作战力量比重：
　　商业航天：低轨卫星组网应用军民应用潜力巨大，发星有序进行，重点关注：航天智装、航天电子、中科星图、国科军工、铖昌科技；
　　无人机&低空经济：新质战斗力代表，经济增长新引擎，重点关注：中无人机、航天彩虹、宗申动力、广联航空、航天南湖。
　　深海科技：深海作为新域作战方向之一，两会首次列入新兴产业，重点关注：中科海讯、中国海防、海兰信、中国动力等。
　　风险提示：收入确认的不确定性；新型装备的研发及批产进程不达预期；改革不及预期。