镍：加息按预期落地，镍价先涨后跌
　　市场分析
　　价格方面：本周宏观因素是影响沪镍主力合约走势的主要因素。9月15日受降息预期升温提振全球流动性宽松预期等因素影响，沪镍期货高开高走。然而9月18日美联储如期降息25个基点，但未能点燃市场热情，镍价横盘整理后继续下跌。截至9月19日，沪镍2510合约收盘价格为121500元/吨，较上周五收盘价上涨400元。LME镍价也同步震荡，最新报价15,320美元/吨，较上周跌幅0.39%。现货市场方面，SMM1#电解镍本周均价122,970元/吨，较上周下跌100元/吨；金川镍本周均值2,250元/吨，周涨100元/吨；主流电积镍升水稳定，维持-100至200元/吨区间。本周市场观望心态较浓，现货成交不及上周。
　　宏观方面：美联储于9月18日宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间，符合市场预期。尽管点阵图显示年内还有50个基点的降息空间，但鲍威尔将此次降息定义为“风险管理式操作”，强调政策路径的不确定性。这一表态导致市场情绪从前期的“降息炒作”转向“现实验证”，美元指数在决议公布后先抑后扬，反映出资金对未来流动性宽松持续性的疑虑。此外，美联储上调2025年经济增速预测至1.8%，强化了“软着陆”预期，间接削弱了大宗商品的避险需求。
　　供应：镍矿方面，本周市场维持平静，亟待矿端新一轮报价落地。周内海运费受煤炭价格上涨因素维持上探。菲律宾方面，矿山报价维持坚挺。下游铁亏损仍存，对原料镍矿采购维持谨慎。印尼方面镍矿市场供应持续宽松格局。受镍铁价格上涨影响，矿端对后续升水持看涨情绪。8月SMM精炼镍产量环比7月增加7%，同比增长21%，累积同比增长26%，国内精炼镍企业开工率为66%。8月份头部企业开工率提升，其他冶炼厂产量维持稳定，整体精炼镍产量上行。预计9月份精炼镍产量环比增加4%，新投电镍项目缓慢投产将使精炼镍产量继续增加。
　　消费：传统消费旺季对生产有一定支撑，9月主流钢厂排产计划环比上调，但受终端地产及基建等领域复苏力度偏弱影响，社会库存仍处高位，去库压力持续存在。新能源板块对镍需求拉动趋缓，三元电池市场份额遭磷酸铁锂侵蚀，高镍化进程有所放缓，叠加硫酸镍行业持续亏损，对原生镍的需求支撑减弱。
　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本117171元/吨，利润3.20%；一体化高冰镍生产电积镍成本125970元/吨，利润-4.00%；外采硫酸镍生产电积镍成本136215元/吨，利润-10.70%；利润外采MHP生产电积镍成本134381元/吨，利润-9.50%；外采高冰镍生产电积镍成本131269元/吨，利润-7.30%。
　　库存方面：本周上期所沪镍库存29834吨，上周为27500吨，下降504吨；LME镍库存228444吨，上周为225084，下降204吨；上海保税区镍库存3700吨，上周为3700吨，保持持平；中国（含保税区）精炼镍库存41399吨，上周为39298吨，下降1371吨。
　　策略
　　短期宏观情绪利多出尽，基本面方面变动有限，上方压力较大，价格在平台区间内振荡为主。
　　单边：无
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：中长线维持逢高卖出套保的思路
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，任美国总统出台的一系列政策