公司简介
　　公司自2018年开创数字资产交易平台，持续走合规路径。2024年，公司引进一批新的管理层，并实现转型数字资产领域以来的首次盈利。今年以来，持续加速业务扩张（PayFi）及全球化布局，公司6月宣布拟收购Banxa，完成Banxa收购后，叠加已获取的牌照，将在日本、欧盟、澳大利亚、英国等10个地区持有超过50项牌照及注册资质，且正在推进中东等市场的牌照申请工作。公司营收构成主要包括数字资产交易收入，25H1，该业务占比总收入51%。25H1，实现交易量682亿港元，yoy+200%；截至25H1末，托管资产达到57亿港元，yoy+50%。25H1，公司持续经营业务亏损0.2亿港元，主要系公司全球扩张计划导致人数以及经营开支增加。
　　投资逻辑
　　1、香港首家合规的数字资产交易所：OSL获得SFC颁发的首个数字资产交易平台牌照，合规进程领先。在香港Web3.0生态持续繁荣的大趋势下，公司将直接受益。
　　2、香港地区交易规模领先，为香港现货ETF主要托管方：公司为香港市场中唯一能够提供RFQ和Orderbook全套可定制方案的平台。OSL已与超50家香港持牌券商及银行达成深度合作，交易量市占率领先。截至2024年12月31日，OSL合作的ETF占香港数字资产现货ETF市场约64%的在管资产。
　　3、内生增长+战略并购双轮驱动发展：1）新业务OSLPay于2025年4月正式推出。25H1，OSLPay实现收入5590万港元，占比总收入29%，主要来自欧洲。支付服务将成为公司未来重点领域之一，涵盖出入金通道、跨境支付等。2）全球化交易所布局：OSL已获得澳洲、日本、意大利等地区牌照。此外，2025年6月，OSL拟收购Banxa，Banxa在全球拥有40+牌照/注册资质。2025年8月，已正式获得百慕大金融管理局颁发的数字资产业务F级全牌照，并上线全球交易所。
　　盈利预测、估值和评级
　　我们预测公司2025/2026/2027年营收分别为6.7/11.9/18.1亿港元，参考同业Coinbase和Robinhood估值，给予OSL集团2026年13XPS，对应目标价为21港元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不确定性；虚拟资产价格波动；行业竞争加剧。