供需缺口驱动飞机价值和租金上行，租赁需求持续旺盛。受供应链紧张、熟练工人不足、原材料供给受阻等因素影响，飞机制造商产能持续受限，而飞机需求则维持旺盛，飞机供需态势持续趋紧的情况下，飞机价值和租金持续上行，而头部飞机租赁商飞机交付相对稳健，将在飞机租赁景气上行周期中受益。
　　深耕飞机租赁行业，机队管理能力强。公司管理层在银行、租赁及航空领域具备丰富的经验，核心管理团队从业年限均超26年，公司机队管理能力较强，通过投资策略调整有效抵御航空业周期性风险。得益于此，公司自成立以来连续31年保持盈利，飞机业务收入整体保持稳健增长的态势，公司营业收入以经营租赁租金收入为主，占比长期在70%以上；2022年以来融资租赁利息收入占比持续抬升，2024年占比约8.5%。
　　背靠大股东中银，融资成本优势显著，资金获取能力较强。中银航空租赁由中国银行控股，公司信用评级保持在同业较高水平，发行的债券利差处于同行中较低水平。此外，公司目前负债中有约30%为浮息债券，未来有望受益于美联储降息。
　　总体来看，中银航空租赁聚焦飞机租赁业务，在飞机供给持续紧张而需求持续旺盛的大环境下，公司资产端收益率有望进一步改善；公司信用评级较高，融资成本具备一定优势，并且资产端约有30%为浮动利率债券，未来有望进一步受益于美联储降息。总体来看，在投资组合持续优化、行业景气度持续上行的背景下，公司净租赁收益率有望进一步抬升，带动公司业绩稳步向好。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营业收入25.33/26.68/28.17亿美元，同比增速分别为-0.9%/+5.3%/+5.6%，归母净利润分别为6.99/7.66/8.40亿美元，同比增速分别为-24.31%/+9.56%/+9.66%，2025年剔除滞俄飞机相关减记的净影响的税后核心净利润同比增速为10.51%，对应PB分别为0.94x/0.88x/0.82x。考虑到飞机租赁行业景气度持续上行，公司经营能力较强，叠加美联储降息背景下改善融资成本，我们预期公司估值中枢有望进一步提升。中银航空租赁2025年目标PB1.20x，以2025年9月16日汇率（1美元=7.78港元），对应目标价91.70港元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：飞机制造商产能恢复超预期、宏观经济波动下航空需求恢复不及预期、政策风险等。