不强赎承诺期时长回落稳定，结构上以1-3个月内的为主。从2020年下旬开始发行人设置不强赎承诺期时长基本呈稳定增长的形态，直至2024年初达到最高点：承诺期普遍在200天左右。但2024年下半年至今不强赎承诺期回落至100-150天左右实现稳定。究其原因：一方面，早期由于信披规则不成熟，部分公司选择反复做本次不强赎或者一个月内不强赎的公告，所以使得均值不高，后续3个月或6个月及以上的承诺期逐渐成为市场主流。另一方面，由于2023年后较长时间权益市场走势偏弱，使得触发强赎的转债也偏少，公告不强赎的转债基本为长期不考虑的发行人故在短期内将承诺期拉长。
　　承诺期长短对转债估值影响不大。2025年初以来不强赎公告次日的转股溢价率从2%一直抬升至8%左右，但较2022年的高位仍有部分距离。不过进一步做结构拆解，设置不同承诺期的转债转股溢价率并未出现明显的差距，近期溢价率的抬升也是不同分组同步抬升的结果。
　　关注已强赎转债必要性增强。近期强赎转债不仅频次有明显增加，强赎比例也连续超过50%，当前市场存在大量强赎前后的转债，若按照以前的策略一并剔除投资池，择券范围会受到较大影响。此外，虽然近期转债估值在历史偏高位，但公告强赎次日转债估值还是会快速压缩至0%以下，也即后续基本跟随正股波动，反而规避了转债估值偏高的压力。
　　2025H2强赎后收益率走高。不同于过往的经验，2025年下半年以来转债强赎后的表现明显偏强：以公告强赎后20交易日观察，2025下半年平均上涨0.5%，哪怕从相对中证转债的超额收益看也仅多跌2.1%，且2025下半年如果在T+1日大跌后再买入，持有至T+20有3.0%的平均收益，且跑赢中证转债0.4%。至少2025下半年转债强赎后不再是需要立刻剔除出投资池。
　　今年下半年强赎转债走强主要由正股贡献。事实上2025年无论上半年还是下半年，转债强赎后转股溢价率均低于历史平均水平，今年强赎转债的强势表现不由转股溢价率提供；但一个值得关注的细节是，2025年强赎转债的转股溢价率在T+1至T+15左右是一个底部逐渐修复的过程。2025下半年强赎转债正股的表现则明显强于过往，原因或部分来自于下半年权益市场预期较强，因强赎抛压导致的影响被大幅弱化。
　　上周4只转债公告强赎，无转债董事会提议下修
　　截至9月12日，豪24、景23、松原、领益转债公告提前赎回；天源、博瑞转债公告不提前赎回；蒙泰、润达、睿创、科达、崧盛、鹿山、欧通、帝欧转债公告预计满足强赎条件。
　　截至9月12日，上周无转债发布董事会提议向下修正议案的公告，起帆（基本到底）转债公告下修结果；5支转债公告不下修，包括永东转2、健帆、芳源、声迅、浙矿转债；正川、龙大、九强、乐普转2、汇通、寿22转债公告预计触发下修。
　　上周3只转债上市，总待发规模约162.9亿
　　上周胜蓝转02、金威、凯众转债上市，规模合计20.51亿元，无将上市或发行转债。
　　上周爱科科技、中仑新材、南芯科技新增董事会预案、5家新增股东大会通过、3家新增发审委审批通过、2家新增证监会核准，较去年同期分别+3、+5、+2、+1。
　　截至9月12日，共有4家上市公司拿到转债发行批文，拟发行规模83.02亿元。通过发审委的共有6家上市公司，合计规模46.76亿元。上周爱科科技、中仑新材、南芯科技新增董事会预案，规模合计33.12亿元。
　　风险提示：
　　正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等。