大豆
　　截至上周，美国大豆结荚率为97%，落叶率21%，优良率小幅下滑至64%，大豆进入成熟阶段，即将迎来收获。8月美豆主产区局部天气转为干燥，引发市场对于USDA 9月供需报告下调美豆单产和产量的猜测。路透预计美国2025/26年度大豆期末库存为2.88亿蒲式耳，产量为42.71亿蒲式耳，单产为53.3蒲式耳/英亩，关注预期与报告的差异。中美大豆贸易谈判仍无进展，美国国内对于新作出口感到较为悲观。南美方面，巴西开始进行早期大豆播种，播种时间早于去年同期。本年度播种面积预计达4821万公顷（1.19129亿英亩），较上年增加1.2%。巴西目前降雨量较少，欧洲天气模型预计巴西三分之一地区在9月下半月有降雨，有利于播种。出口方面，ANEC预计巴西9月份大豆出口量估计为743万吨，高于一周前的675万吨。阿根廷方面，布交所称该国2025/26年度大豆播种面积将比上一年度减少4,3%至1760万公顷，因为农户选择播种更多的玉米和向日葵。阿根廷大豆播种预计在9月底或10月初启动。国内企业目前仍未采购新作美豆，巴西和阿根廷大豆供应基本能够满足年内需求。大豆采购方面，10月船期大豆采购进度完成93.2%，后续船期采购进度偏慢。从采购情况及国内库存水平来看，年内大豆供需基本平衡，后期仍需关注中美谈判进展及明年一季度到港大豆采购情况。
　　豆粕
　　上周国内油厂大豆压榨量230.39万吨，压榨量维持高位，油厂大豆库存增长至731.7万吨，库存压力较大，豆粕库存113.62万吨，周环比增加5.74万吨。9大豆到港量环比略降，叠加北方天气转凉，大豆更易储存，预计9月油厂将下调压榨开机率，但短期内大豆及豆粕库存压力仍然较大。豆粕需求方面，现货成交较为平淡，远月基差成交有所增长，主要集中在明年1季度。中美关税问题下，下游企业对于明年一季度的豆粕供应存在隐忧。养殖方面，7月全国能繁母猪存栏量为4042万头，环比减少1万头，生猪养殖利润偏低，短期内供应压力仍然较大。禽类存栏量分化，白羽肉鸡父母带存栏量减少，蛋鸡存栏延续增长。关注养殖旺季豆粕需求成色。7月全国饲料产量2831万吨，环比增长2.3%，同比增长5.5%，豆粕再饲料中的用量占比增加至14.1%，豆粕需求整体强于去年。从盘面来看，豆粕下方空间有限，但上方压力同样较大，且当前上涨驱动不足。进入9月后，市场关注点逐渐转向南美，后期重点关注南美大豆播种情况及中美关税争端谈判进展，预计主力合约在2900-3100元/吨区间震荡运行。
　　豆油
　　截至上周，国内豆油商业库存达到125.13万吨，库存量创近五年同期新高，叠加豆油产量维持高位，供应压力整体较大。豆油成交情况尚可，以远月合同为主，基差持稳。国际市场方面，美国生物柴油政策再传变化，消息称美国白宫正审议一项计划，要求大型炼油厂承担部分因小型炼厂豁免而减少的生物燃料掺混量，该计划将要求大型炼油厂补偿50%或更低的豁免生物燃料量，低于生物燃料行业寻求的100%。同时，部分大型炼油厂反对后面额度的重新分配。政策在这一问题上仍存在不确定性，市场看涨情绪受到打压，美豆油走弱，带动连盘豆油回调。中期来看，豆油成本支撑较强，生柴题材对豆油存在长期利多提振，宏观方面，美联储9月降息预期较强，亦对豆油形成利好。中长期对豆油维持看涨预期，后期仍需重点关注美国生柴政策及中美关税问题走向对豆油价格的影响。
　　推荐策略
　　豆粕：区间震荡，逢低做多，逢高止盈。
　　豆油：逢低做多。