供应
　　中性
　　USDA8月美国棉花种植面积调减8%，至930万英亩，收获面积下调15%，至740万英亩，最终美棉的产量较上个月下调30.2万吨至287.7万吨，影响中性偏多；中国新年度棉花处于历史低位，棉花产量上调10.8万吨至685.8万吨，且仍存上调空间。
　　需求
　　向下
　　国内下游消费不畅，淡季背景下，纺企备货意愿不强。据钢联数据显示，本周纺企开机率略有提升66.5%，上周66%；织厂周度开机也略有增加，本周开机率38%，上周37.4%。本周纺纱厂利润亏损幅度继续减少，本周利润-1187元/吨，上周-1352元/吨。
　　库存
　　向上
　　BCO公布7月底棉花社会库存为218.98万吨，较6月底减少64万吨，同比下降21%；国内棉花商业库存处于历史低位，根据钢联数据，全国商业库存本周141.56万吨，上周154.7万吨；本周纺企原料库存还有27.44天，上周27.5天；本周纺企纱线库存30.6天，上周31天。
　　仓单
　　中性
　　截至9月12日，郑棉注册仓单为5017张，有效预报0张，仓单及有效预报总量为20.06万吨，9月5日为23.31万吨。
　　基差
　　中性
　　据wind数据，截至9月12日，新疆棉花现货价15200元/吨，主力CF2601合约收盘价13860元/吨；据Mysteel数据显示，截至9月11日，美棉M1-1/8到港价下调至16940元/吨；国内3128B皮棉价格震荡调整，报价15220元/吨，故内外棉价差走缩至1720元/吨。
　　成本
　　中性
　　本年度轧花厂总体平均折合公定成本14700-14800，新年度在北疆轧花厂部分产能退出，整体需求前景预期不佳背景下，开称价预计不会高。据本周市场反馈，南疆伽师县、麦盖提县、莎车县、阿克苏市和阿图什市等地陆续开启手摘棉收购，籽棉价格呈现快速上涨态势，从初期7.3-7.4元/公斤攀升至7.6-7.7元/公斤。
　　宏观
　　中性
　　中国反内卷依然市场主要信仰，同时随着中国经济近期疲弱数据再现，市场也在考量中国四季度会出台更多刺激政策。美国就业市场疲软，根据美国政府周二公布的初步基准修订数据，截至3月的一年间的非农就业人数下修91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。这是自2000年以来的最大下修。本次年度修正加剧了人们对经济健康状况的担忧，也让劳工统计数据的可信度受到质疑。美国上周首申失业金人数不降反增至26.3万，跃升至近四年高位。截至9月6日的一周，首次申请失业救济金人数较上月增加了2.7万人。衡量持续领取失业救济总人数的续请失业金人数，在截至8月30日的一周内保持不变，为194万人。整体CPI月率0.382%，核心CPI月率0.346%。综合来看，当前市场明显更关心就业，数据公布后反应最大的是美元利率，1YSOFR从3.61%跌至3.56%，逼近前低，美联储降息基本上确定，市场已定价年内3次降息。
　　策略
　　关注11-1反套机会
　　9月棉花将大量上市，丰产预期较强，轧花企业担忧后期跌价，采收初期业者心态普遍较为谨慎，宏观转暖预计不会带动收购积极性。当前棉花市场多空因素交织，一方面新棉将大量上市，对棉价构成压力，虽然进入传统消费旺季，但下游需求表现仍疲弱；另一方面，产业链库存降至低位，国内棉花商业库存处于历史低位，季节性补库为下方提供支撑。短期盘面预计震荡为主，区间参考13800-14300元/吨，单边仍以观望为主，等待盘面下跌到位再买入远月。