海外一周概览
　　美国8月CPI整体温和，显示关税的传导仍然可控；首申人数虽然超预期上行，但主要来自德州扰动，剔除后符合历史季节性。此外，特朗普再度以关税施压俄乌停火，政策不确定性或再度上行。全周来看，联储降息预期继续升温，长端美债收益率下行，美元小幅走弱，美股上涨，大宗商品也普遍上涨。本周关注中美西班牙谈判（9.14-9.17）以及美联储议息会议（9.18）。
　　高频数据
　　高频数据显示美国居民消费动能维持韧性，就业市场超预期放缓，住房市场仍偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDPNow指示美国三季度GDP增速为3%。消费方面，上周实际个人消费季比折年增速的Nowcast基本持平于2.3%，Redbook零售指数显示8月美国零售同比小幅上行。就业市场方面，最新一周首申人数上行2.7万人至26.3万人，超过市场预期(彭博一致预期，下同)的23.5万人，但剔除德州数据异常后，与历史季节性一致；续申人数则持平于194万人。地产方面，30年期固定房贷利率降至6.35%，房贷申请量仍维持低位，Redfin房屋销售量也持续走弱。
　　上周主要宏观数据
　　非农年度例行修正下修幅度超预期；美国通胀数据整体温和。非农就业年度基准修正初值显示，2025年3月非农就业绝对水平下修91.1万，创纪录最大下修幅度。美国8月PPI环比为-0.1%，不及预期的0.3%和前值的0.9%（下修至0.7%），其中非耐用品价格环比加速，但耐用品价格温和、贸易服务商利润也明显回落。美国8月CPI环比上行至0.38%，高于预期的0.3%，主要受食品和能源价格升温推动，而核心CPI环比0.35%，基本持平前值，同比小幅上行0.1pp至3.1%，均符合预期。核心商品环比虽略有加速，但主要是受新车二手车影响，关税影响较大的分项仍较为温和。
　　政策动态
　　特朗普再度以关税施压俄乌停火；特朗普方面围绕罢免美联储理事库克与司法部门博弈；欧央行议息会议再度“按兵不动”，且表态偏鹰。关税方面，特朗普表示，为加大对俄施压，如果欧盟对中印大幅加征关税，美国愿意跟进；墨西哥计划对未签署贸易协定的国家加征关税，涉及品类包括钢铁、纺织品、玩具、家用电器和鞋类等（520亿美元，占墨西哥进口的8%），涉及国家包括中国、韩国、印度、俄罗斯等；联储方面，联邦上诉法院或在9月15日裁定Cook在挑战特朗普罢免令期间能否继续留任联储理事；参议院银行委员会通过Miran的理事提名，9月15日参议院全院将进行投票。欧央行9月议息会议再次暂停降息，行长拉加德表示，贸易协议降低了不确定性，重申“逐会决策”的决策方式。地缘政治方面，以色列周二史无前例地在卡塔尔首都多哈对哈马斯领导层发动袭击；俄罗斯对位于乌克兰境内的目标发动大规模打击，波兰和多个北约成员国出动战机参与拦截行动；马克龙任命长期盟友、国防部长勒科努为法国新总理。
　　金融市场
　　上周长端美债收益率下行，美元小幅走弱，美股三大指数上涨，大宗商品多数上涨。上周2025年联储累计降息预上行至70bp，2年美债上行5bp至3.56%、10年下行4bp至4.06%。标普、纳指、道指分别上涨1.6%、2.0%，1.0%。美元指数下跌0.1%至97.6，欧元贬值0.1%至1.17，日元升值0.5%至147.5。布伦特原油上行2.3%至67美元/桶；COMEX黄金上涨0.9%至3686美元/盎司；LME铜涨1.2%至10005美元/吨。
　　风险提示：地缘政治不确定性，金融市场动荡导致金融条件大幅收紧。