本周市场关注集中债券借贷业务、国债买卖重启可能、社融增速见顶和居民存款搬家问题。整体来看，我们认为债市持续调整不是监管本意，央行也会对债市保持呵护，买卖国债可能重启；其次，社融增速明确展现出回落趋势，大逻辑上也有利于债市；第三，居民存款与非银存款一降一升，可能只是短期波动，今年居民存款季末冲量、季初回落是趋势，而且居民存款搬家更多是流向理财、而非股市。结合配置盘大规模买入，我们认为利率高点已经出现，继续推荐哑铃型配置，短端增配2年左右的中高等级信用债，长端则考虑30Y国债、10Y国开或5Y二级资本债博弈弹性，具体推荐250215和25特6。
　　集中债券借贷业务，影响偏中性。集中借贷业务主要为解决应付债券不足导致的结算失败风险，融入方仅可出于防范结算失败的目的进行集中债券借贷，中期看监管本意是继续丰富市场工具和结构。对于债市，一是为卖空操作提供券源支持，二是可以借入利率债进行资金回购，整体影响偏中性。
　　关注国债买卖重启。4月13日《金融时报》提到财政发债产生加息压力后，央行可能在二级市场买债、维稳利率。我们认为近期债市利率上行、已经在一定程度上产生“加息压力”，国债买卖重启的可能性大大提高，从中长期流动性投放、增加债市需求、信号意义等角度利好债市。
　　社融增速见顶，资产荒重启。8月社融增速较9月回落0.2个百分点至8.8%，我们认为7月社融增速可能成为阶段性高点。财政部在12日发布会上提到后续可能前置化债额度至年内，我们估计可能前置一部分如1万亿元，但即使前置发行1万亿特殊再融资债，年内社融增速可能仍会回落。
　　居民存款搬家到股市了吗？我们认为，居民存款的确存在阶段性转移，但不一定会持续，且居民存款波动可能部分来源于季末冲量导致的节奏变化。且在居民存款流向来看，理财可能也起到重要的承接作用，而股市承接的资金可能不及市场乐观预期。
　　策略与个券选择。债市当前点位配置价值有所恢复，票息策略和配置盘的介入有望帮助债市企稳。我们继续推荐哑铃型配置，短端增配2年左右的中高等级信用债，长端则考虑30Y国债、10Y国开或5Y二级资本债博弈弹性。个券方面关注250215、250220、25T6的参与机会。
　　风险提示：政策理解可能存在偏误，宏观经济超预期，海外风险事件超预期。