本周纺织服饰板块表现弱于市场。9月5日～9月12日，SW纺织服饰指数上涨0.7%，跑输SW全A指数1.5pct。其中，SW服装家纺指数上涨0.2%，跑输SW全A指数2.0pct；SW纺织制造指数上涨1.5%，跑输SW全A指数0.7pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9%。2）出口：1-8月我国出口纺织品服装1972.7亿美元，同比下滑0.3%，其中，出口纺织纱线、织物及制品945.13亿美元，同比增长1.6%，出口服装及衣着附件1027.61亿美元，同比下滑1.7%。其中，8月我国纺织服装出口金额265.4亿美元，同比下滑5.0%。分拆看，8月纺织纱线、织物及制品出口额123.9亿美元，同比增长1.5%，服装及衣着附件141.5亿美元，同比下滑10.1%。3）棉价：据中国棉花网数据，9月12日，国家棉花价格B指数报于15240元/吨，本周下跌0.4%。郑棉主力合约2509报于13860元/吨，本周下跌1.0%。国际棉花价格M指数报于74美分/磅，本周上涨0.7%。ICE2号棉花主力合约2512报于67美分/磅，本周上涨1.0%
　　 【本周板块观点】
　　纺织：重视无纺布及制品全产业链投资机会，延江股份单周涨幅26%！我国无纺布产量2020年见顶后连续回落，但疫情后卫生清洁意识显著强化，内外销市场规模保持巨大量级，供需差距逐渐收窄。延江股份产能分布中国、埃及、美国、印度，全球化布局优势显著，深度绑定宝洁、金佰利两大国际卫护用品集团，24年第一大客户宝洁贡献营收6.1亿元，占比41%，第二大客户金佰利贡献营收3.9亿元，占比26%，延江未来将持续受益于外海纸尿裤、卫生巾面层材料升级大势。国际品牌集团供应链重构+海外卫护面层材料升级，隐含巨大市场空间，建议关注！
　　服装：江南布衣最新年报稳健增长，运动仍为最具韧性方向。本周江南布衣发布最新年报，FY25财年（24年7月-25年6月）公司收入同比增长4.6%至55.5亿元，净利润同比增长6.0%至9.0亿元，保持稳健增长，全年合计派息率75%。会员强化精细运营，活跃会员账户提升至56万个，年度购买总额超5000元的账户数超33万个（FY24：超31万），贡献超6成的线下零售额。当前内需仍在波动中复苏，运动板块更具需求韧性的方向，近期中报普遍超预期。且K型分化延续，高端及高性价比表现更优，业态创新加快，安踏冠军、超级安踏、361度超品店等持续推进，361度超品店25年推出元年即规划拓店100家。下半年在旺季来临以及冬奥催化下，有望提振运动消费热情，积极关注布局机会。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏、波司登、李宁、滔搏、361度，建议关注特步、伯希和（即将H股上市）；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护家清：诺邦股份、稳健医疗，建议关注延江股份、洁雅股份；④睡眠经济：罗莱生活、水星家纺；⑤IP经济：建议关注锦泓集团；⑥运动制造：申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份、新澳股份，建议关注浙江自然。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。