本周(20250905-20250912)本周公布的美国CPI数据符合预期，而PPI数据意外走弱，进一步强化了美联储降息预期，亚洲股市本周领涨全球。与此同时，甲骨文收获算力大单以及阿里巴巴宣布发行可转债支持AI云计算基础设施建设的消息再次引起市场关注，本周恒生科技和恒生指数涨幅靠前。1）固收方面，10Y美债收益率下行4BPs至4.06%，美元指数小幅下降，当前点位为97.6，仍位于100以下；2）权益方面，阿里巴巴拟发行31.7亿美元可转债用于支持数据中心建设，OpenAI已签署合同，在未来约五年内从甲骨文购买价值3000亿美元的计算能力。新一轮的AI竞赛开始，本周恒生科技上涨5.3%，领涨全球股市；3）商品方面，美国PPI意外走弱提升降息预期，而此前公布的就业数据，使得美国的滞胀情景概率提升，COMEX黄金领涨全球上涨1.12%，布伦特原油上涨1.84%。
　　截止到2025/9/11，过去一周来看，海外资金流出但是内资大幅流入中国股市，海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流入0.94亿美元，而海外被动基金过去一周流出1.08亿美元；内资和外资方面，内资过去一周流入8.32亿美元，而外资过去一周流出0.14亿美元。过去一周，全球资金大幅流入货币市场，大幅流出发达市场股市；固收基金方面，美国流入明显，本周流入129.2亿美元；权益基金方面，美国权益市场出现了明显的资金流出，本周流出172亿美元。过去一周，美股资金流入公用事业、材料和消费，流出工业品、能源和金融行业；中股资金流入金融、材料和能源行业，流出公用事业、通信和科技。
　　A股市场的ERP环比上周边际下降，上证综指下降至历史39%分位数。截止到2025/9/12，市盈率分位数角度上看，欧美股市估值较高，其中标普500和德国DAX的PE分位数分别位于10年来的93.2%和90.7%。上证指数、恒生国企以及恒生指数的PE市盈率分位数已经修复到50%以上，但是绝对估值水平相比美国仍有空间；ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。截止到2025/9/12，标普500的风险调整后收益所处分位数由58%下降至52%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由53%下降至46%，下降明显。沪深300的风险调整收益分位数从79%上升至82%。发达市场的风险调整收益分位数边际下降，而新兴市场的风险调整收益分位数边际上升。GSCI商品指数除去能源外，其余商品类的风险调整收益历史分位数均有所下行。
　　全球资产风险警示指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6584.29，位于20日均线上方，隐含波动率呈现震荡的趋势；期权的认沽认购层面，截止到9月12日，标普500认沽认购比例为1.13，而在9月8日，标普500的认沽认购比例为1.01。认沽认购比例的上升说明资金态度谨慎，对冲需求边际上升。A股方面，期权市场资金认为底部明确，但上行空间有待观察。截止到2025/9/12，沪深300成分股超均线的比例整体位于40%-60%之间，成分股的动量处于整理状态；期权持仓层面，沪深300的9月到期看涨期权的持仓量，在4250点以上的价位持仓量相比上周出现了明显下降，资金在高价位的减仓说明资金认为9月的沪深300向上弹性不足，开始控制风险。隐含波动率层面，相比上周，本周的沪深300期权的各价位隐含波动率呈现出基准价位左侧波动率均匀现象，且相比基准价位的隐含波动率相差不大，期权市场资金认为沪深300大幅下跌的概率不大，但是在基准价位右侧的波动率水平相比上周下滑明显，资金又对沪深300的上行弹性的乐观情绪有所减退。整体来说，期权市场波动率定价显示沪深300下有底但是上行仍需观察。
　　全球经济数据：美国经济：美国8月就业数据走弱且不及预期：8月失业率提升至4.3%，已连续3个月提升；非农就业新增2.2万人，预期7.5万人。美国PPI边际大幅走弱，衰退概率持续提升；中国经济：8月中国进出口同比边际走弱，核心CPI和PPI出现了边际改善，新增人民币贷款边际改善。美联储降息预期：截止2025/9/13，9月降息25BP概率93.4%，相比于上周的89.0%略微上升；10月降息到3.75%-4.00%的概率为79.0%，相比于上周的71.0%有所上升。下周重要经济指标：中国的8月固定资产投资，工业增加值，美国联邦基金利率。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。