2025年8月新增人民币贷款0.59万亿元（2024年8月为0.9万亿元），新增社融2.57万亿元（2024年8月为3.03万亿元），社融同比增速为8.8%（2025年7月为9.0%），M2同比8.8%（2025年7月为8.8%）。
　　第一，社融同比增速下降，一方面受高基数影响，另一方面实体部门信贷需求不强。政府债继续支撑8月社融增速，但去年高基数影响较大，2025年8月政府债净融资规模（1.33万亿元）仍低于2024年8月（1.84万亿元）。企业部门来看，8月企业新增长贷较弱，但新增短贷回暖。8月末票贴利率有所回升，压制企业新增票据融资需求，与短贷形成跷跷板效应。若合并短贷和票据融资作为整体来看，企业新增短期融资需求仍处于低位，或与抢出口效应减弱有关。居民部门来看，虽然8月以来核心一线城市进一步放松限购政策，但8月居民中长贷不强，一方面受制于地产成交周期影响，政策效果或更多体现在9月及之后，另一方面，受制于地产库存以及价格因素，居民购房需求改善情况仍需持续观察。
　　第二，8月权益市场交易仍活跃，居民广义存款入市趋势延续。8月新增非银存款规模在7月高基数的基础上继续度高增，而8月新增住户存款在7月低基数的基础上继续回落。此外，8月理财规模反季节性回落，主因现金管理类理财产品赎回所致，但赎回的现金管理类理财并未完全转换为居民存款，进一步印证居民广义存款入市趋势延续。
　　第三，M1增速抬升，M1-M2剪刀差收缩至2022年以来的历史低位，但近年来M1、M2走势与经济活动关联度下降，仍需进一步观察基本面数据。2023年以来M1-M2剪刀差与制造业PMI、工业增加值等经济指标的相关系数转弱，甚至部分时间段为负相关。M1增速抬升对应“活钱”增多，背后或有两方面原因：1）2024年4月开始的金融数据“挤水分”导致低基数效应。2）剔除当月政府债净融资的8月新增财政存款处于季节性低位，财政对实体部门净支出力度较大。随着我国货币总量指标与经济相关性减弱，“活钱”增多是否意味着经济基本面好转仍需进一步观察。
　　8月金融数据有结构性亮点，但实体部门需求仍不强，近期债市主要矛盾仍聚焦于交易结构和资金分流。现阶段债市压力已部分释放，后续需从三个维度进一步观察债市压力释放情况。其一，资金维持宽松但存单价格仍未缓和，存单价格不降难言债市调整结束。其二，观察以保险为代表的配置盘净买入长久期利率债力度，本轮债市调整过程中保险买债力度明显比一季度更弱，后续保险资金净买入加速或也意味着债市可能进入筑顶阶段。其三，观察信用利差表现，信用利差的加速走阔则往往意味着一轮调整进入下半场。往后看，债市交易拥挤度还未完全回落、配置盘进场力度还不明显、以及股市分流债市资金等情况还需要继续重点关注的背景下，债市或仍面临压力，继续维持谨慎判断，中短端或相对稳健。
　　风险提示：货币政策超预期，财政政策超预期，地产销售超预期，海外环境变化超预期