7月全球资产价格回顾：美国就业数据不及预期提示了美国经济的衰退风险持续上升，降息预期推动下，全球风险偏好提升明显，8月全球权益类和商品类资产表现较好，而中国的创业板以及沪深300领涨全球股市。1）权益方面，8月在中国股市走势本身的强动量下，各路资金纷纷被吸引入市，推动股市不断上涨，8月来说，创业板上涨24.4%，沪深300上涨10.9%，相比之下，标普500仅上涨3.6%，而发达国家股市上涨3.5%；2）固收层面，美国就业数据的恶化推动降息预期提升，7月31日到8月29日，10年美债收益率下行14BPs，美元指数从100.03下行到97.85；3）商品层面，降息预期下，贵金属涨幅上涨明显，COMEX黄金上涨3.4%，铜上涨2.07%；原油下跌1.9%。
　　美国7月的新增非农就业7.3万人，创9个月以来最低记录，同时大幅低于预期的10.4万人。与此同时，5月和6月数据被大幅下修。5月非农新增就业人数下修12.5万，从原先的14.4万修正为1.9万；6月则下修13.3万，从14.7万修正为1.4万。低迷的就业数据提示了美国经济衰退风险，也同时当前的强化降息预期。沪深300的持续走强推动风险偏好持续提升，8月，沪深300上涨10.9%，领涨全球主要市场。比较来看，沪深300(10.9%)>日经225(4.7%)>标普500(3.6%)>欧洲斯托克(2.7%)>恒生指数(2.3%)。
　　全球资金大类资产流向：近一个月以来（截止2025年9月3日），8月货币基金市场资金流入加速，全球政府债券流入加速，新兴市场和发达市场股市均出现加速流入的情况。货币市场方面，全球资金8月流入货币市场基金规模约2000亿美元，较7月（流入630亿美元）大幅加速；股市方面，全球资金8月流入发达市场股市200亿美元，环比7月(430亿美元)边际走弱，新兴市场股市流入20亿美元，环比7月流入50亿流速边际走弱；债市方面，全球政府债券和投资级债券流入速度边际加速，而新兴市场债和高收益债流入放缓。相对AUM的流入层面，近一个月(截止到9月3日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，近一个月相对流入比例达到3.2%，远远领先其他市场；权益基金则流入0.5%，幅度虽不及固收基金，但是相比全球其他主要市场仍然领先。美国权益市场方面，行业资金流向上，8月股市资金大幅流出美股的科技，流入金融、原材料和必需消费；环比7月，科技板块的资金流出幅度边际略微减小，原材料、必需消费、能源、房地产和电信由7月的流出转为8月的流入。美国固收市场方面，8月美国企业债资金大幅流入，主权债资金流入放缓；分类型看，8月企业债流入136亿美元，7月流入15亿美元；主权债7月流入210亿美元，6月流出41亿美元；分信用级别来看，高收益债8月流入15亿美元，7月流入44亿美元；投资级债8月流入467亿美元，前值272亿美元，流入速度加速。
　　中国股债层面：2025年7月，中国是新兴市场权益的流入主力。权益基金方面，2025年8月，新兴市场累计流入5.35亿美元，中国权益市场基金累计流入31.42亿美元；固收基金方面，2025年8月，新兴市场累计流入104.71亿美元，中国固收市场基金累计流入32.90亿美元，占比31.42%。被动型权益方面，全球资金8月流入中国市场36.84亿美元，环比7月的流入3.13亿美元，流入速度大幅加快。主动型权益方面，2025年8月，新兴权益市场累计流出23.43亿美元，中国权益市场累计流出5.42亿美元；而在7月，两者的资金流向分别为新兴市场流出35.78亿美元，中国为流出18.83亿美元，主动权益流出新兴市场和中国股市的速度均明显放缓。
　　全球资金配置层面：2025年7月，全球资金对美股的配置持续增加，资金回流美国。7月，全球资金配置美国股市比例为61.9%，环比6月增加0.9%，而相比之下，日本、英国、法国、瑞士和德国股市的配置比例均出现小幅下滑配置分位数来看，美国、中国台湾、巴西和沙特的配置比例分位数较高，分别为96.0%、100.0%、77.9%和77.0%。中国股市的配置比例分位数目前位于10年来的31.4%，未来仍有上行空间。新兴市场资金增配中国股市（包含A股、港股和中概股）的比例环比6月上升0.9pct，当前配置比例分位数为51.6%，接近历史平均水平。中国台湾股市和韩国股市获得了增配，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，目前配置比例接近近10年来的97.5%分位数，韩国股市相比上个月配置比例增加0.2 pct。
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。