本周(20250829-20250905)本周美国公布的就业数据大幅不及预期，美国经济衰退概率提升，美债收益率下滑，黄金领涨全球资产。8月美国失业率提升至4.3%，已经连续3个月提升；非农就业新增2.2万人，预期7.5万人，前值7.9万人。本周，美国10年国债收益率下滑13 BPs，美联储降息概率显示9月降息概率为100%。衰退预期下，本周COMEX黄金领涨全球资产，上涨3.66%。1）固收方面，10Y美债收益率下行13BPs至4.10%，美元指数小幅下行降至97.7，位于100以下；2）权益方面，本周中国股市持续走强，创业板领涨全球股市，本周上涨2.7%；3）商品方面，本周美国就业数据显示衰退概率提升，COMEX黄金领涨全球上涨3.66%，布伦特原油下跌2.68%。
　　截止到2025/9/4，过去一周来看，海外资金流出但是内资大幅流入中国股市。海外资金主动和被动方面，海外主动基金过去一周流出0.55亿美元，而海外被动基金过去一周流出9.64亿美元；内资和外资方面，内资过去一周流入30.31亿美元，而外资过去一周流出10.19亿美元。过去一周，全球资金大幅流入发达市场股市；固收基金方面，美国流入明显，本周流入155.3亿美元；权益基金方面，全球主要市场均出现了明显资金流入，其中美国流入71.1亿美元，流入靠前。过去一周，美股资金流入科技、金融和消费，流出公用事业和能源行业；中股资金流入科技、材料和金融行业，流出房地产、基建和公用事业。
　　全球估值性价比方面，本周A股指数的ERP均有上升。截止到2025/9/5，市盈率分位数角度上看，欧美股市估值较高，其中标普500和德国DAX的PE分位数分别位于10年来的92.2%和90.8%。上证指数、恒生国企以及恒生指数的PE市盈率分位数已经修复到50%以上，但是绝对估值水平相比欧美仍有空间；ERP角度上来看，巴西圣保罗、沪深300和上证指数的ERP分位数仍然较高，从股债性价比的角度来说，中国股市相比全球仍有较好的配置价值。截至到2025/9/5，标普500的风险调整后收益所处分位数由44%上升至58%，纳斯达克的风险调整后收益所处分位数由38%上升至53%，上升明显。沪深300的风险调整收益分位数从75%上升至79%。发达市场和新兴市场的风险调整收益历史分位数均有所上行，分别从57%上升至66%和78%上升至85%。GSCI商品指数除去农业外，其余商品类的风险调整收益历史分位数均有所上行。
　　全球资产风险警示指标：美股方面，指数层面，本周标普500收于6481.50，位于20日均线上方，隐含波动率呈现震荡的趋势；期权的认沽认购层面，截止到9月5日，标普500认沽认购比例为0.80，而在8月29日，标普500的认沽认购比例为0.92。认沽认购比例的下降说明资金态度乐观，对冲需求边际下降。A股方面，期权市场资金认为底部明确，但上行空间有待观察。截止到2025/9/5，沪深300成分股近期有所回调，超过5\10\15\20日均线的成分股比例均低于50%。本周沪深300的赚钱效应有所减退；期权持仓层面，沪深300的9月到期看涨期权的持仓量，在4000点以上的价位持仓增量相比上周均出现明显改善，资金持续加仓4300点以上的看涨期权，期权市场资金整体呈现乐观态度。隐含波动率层面，相比上周，本周的沪深300期权的各价位隐含波动率呈现出基准价位左侧波动率均匀现象，且相比基准价位的隐含波动率相差不大，期权市场资金认为沪深300大幅下跌的概率不大，但是在基准价位右侧的波动率水平相比上周有所下滑，资金又对沪深300的上行弹性的乐观情绪有所减退。整体来说，期权市场波动率定价显示沪深300下有底但是上行仍需观察。
　　全球经济数据：美国经济：美国8月就业数据走弱且大幅不及预期：8月美国失业率提升至4.3%，已经连续3个月提升；非农就业新增2.2万人，预期7.5万人，前值7.9万人。美国经济衰退概率持续提升；中国经济：8月制造业整体以及新订单PMI、服务业PMI均有回升，服务业PMI8月录得50.5，位于荣枯线上方。美联储降息预期：截止2025/9/6，9月降息概率100.0%，相比于上周的86.40%略微上升；10月降息到3.75%-4.00%的概率为71.00%，相比于上周的48.00%有所上升。下周重要经济指标：中国的8月进出口金额，PPI和CPI等
　　风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。