★工业硅
　　根据铁合金在线，本周新疆新增开炉7台，其他地区不变。南方开工基本维持稳定，或将在10月底进入枯水期少量硅厂开始减产。下游维持刚需采购，并无囤货现象。从静态平衡表推测，若新疆大厂开工不再发生变化，则9-10月工业硅或合计累库约3万吨，11-12月枯水期有望去库约10万吨；但若新疆大厂全面复产，则工业硅枯水期或难去库。
　　★多晶硅
　　本周一线厂家致密料报价55元/千克，二三线厂家52元/千克，颗粒料新单报价提升至50元/千克。拉晶厂家拉货疲弱，仅小批量购入，致密料主流成交价格在50-52元/千克，但市场亦有传闻部分散单以更高的价格实现成交。9月多晶硅限产尚未完全落实，目前看排产仍在12.8万吨左右，但限销已经开始执行。根据SMM，截至9月11日，多晶硅企业工厂库存21.9万吨，主要集中于一线的两家企业中。在产能重组的远大叙事下，不排除部分企业看好后市主动累库。下游硅片厂库存达2- 2.5个月水平，但仍在不同企业之间不均匀分布。受销量配额影响，多晶硅供需情况或比平衡表中看到的更为趋紧，但考虑到下游各环节生产压力大，硅料价格或持平略涨。中国硅业大会上拟进一步将多晶硅单位产品综合能耗指标修订为≤5.5、6、6.5kgce/kg，超出市场预期。在新能耗要求下，我们预计在现有开工企业中约15-20%左右的产量或在3级标准线附近徘徊。但此标准仍处于起草阶段，距离执行需要不短的时间。
　　★投资建议
　　工业硅：新疆大厂的复产节奏仍左右着工业硅的基本面变化。周五包头会议对于工业硅能耗问题的讨论暂无明确定论，预计短时间内难以执行。短期工业硅价格或在8200-9200元/吨运行，关注区间操作机会。
　　多晶硅：当盘面下跌至现货水平时，有资金愿意博弈后续利好消息和政策演进。但当盘面大幅升水现货时，则又是对政策预期计价过分充分，交易集中注销和期现回归的性价比提升。短期来看，预计盘面将在政策预期和集中注销之间来回交易，期货在5-6万元/吨之间宽幅震荡，考虑到波动率较大，策略上更推荐关注11合约反弹后卖出虚值看涨期权的机会，套利可关注PS2511-PS2512反套机会。
　　★风险提示：供给变化超预期，政策超预期。