本周核心观点：2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，下半年有望举办庆祝大会活动，且有望召开第四次中央新疆工作座谈会。在系列会议和70周年庆典背景下，中央有望给予新疆更多支持政策，为新疆板块业绩与估值带来显著催化，其中核心推荐：1）关注受益新疆大型交通基建加速落地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化、预拌混凝土龙头西部建设、钢铁龙头八一钢铁等。2）推荐受益新疆煤化工项目及绿色甲醇推进提速的EPC龙头中国化学（收PB 0.71X）、东华科技（收25PE 16.7X）、三维化学收252PE 17.2X，25E股息率5.7%）、航天工程等。今年在经济筑底，美联储降息周期背景下，金、铜等主要金属价格震荡上行，有色板块持续大涨，矿产资源丰富的建筑企业价值亟待重估，重点推荐中国中冶H（收部部估值732亿，空间64%），中国中铁H（收部部估值1490亿元，空间69%）；同时建议关注手握金矿的低估值地方国企龙头上海建工。此外还重点推荐受益国家战略腹地加快推进的高股息龙头四川路桥（收25PE 9X，25E股息率6.4%）。继续推荐和关注受益半导体国产替代下洁净室工程需求增多的行业龙头亚翔集成（收25PE 18X）、圣晖集成（收25PE 36X）、柏诚股份收25PE 31X）等。
　　新疆板块迎做多窗口期，核心推荐新疆基建+新疆煤化工两大方向。新疆战略地位重要，中央长期重视新疆发展。自2010年以来，中央陆续召开了三次中央新疆工作座谈会，考虑到过去三次中央新疆工作座谈会相互间隔约五年，因此我们预计2025年有望召开第四次中央新疆工作座谈会；同时2025年系新疆维吾尔自治区成立70周年，下半年有望举办庆祝大会活动。在系列会议和70周年庆典背景下，中央有望给予新疆更多支持政策，为新疆板块业绩与估值带来显著催化。核心推荐两大方向机会：1）交通基建：加强交通基础设施建设对稳固新疆战略地位而言至关重要，当前已有多项新疆铁路工程项目正加速推进，除近期加速推进的新藏铁路外，后续还可期待中吉乌铁路收全长590公里，预计总投资80亿美元）推进取得积极进展，重点关注受益新疆大型交通基建加速落地的新疆本地基建龙头新疆交建、北新路桥，新疆民爆龙头雪峰科技、广东宏大（收购雪雪峰科技），新疆建领域水泥龙龙头青松建化、预拌混凝土龙头西部建设、钢铁龙头八一钢铁。2）煤化工：在国家能源安全需求下，结合新疆天然资源禀赋，新疆发展煤化工空间巨大。我们根据公开信息不完全统计，截至2025年6月，新疆在建及拟建煤化工项目投资总额超8000亿元。从项目进度看，已开工收以土建动工为节点）项目规划投资总额近2400亿元收2025年新开工约713亿元），占比约28%，另有多个项目前期筹备工作稳步推进，2025年内有望正式启动。我们测算2025-2027年每年投资额约为997/2077/2326亿元，2025年有望开启较大规模EPC招标，2026年开始项目建设预计显著提速，工程企业购入、利润有望加速转化。同时，航运业脱碳需求下绿色甲醇需求有望显著提升，当前全球航运燃料2亿吨石油当量，按照IMO目标，预计2030年全球航运域水绿色甲醇需求将达1000-2000万吨，在绿色甲醇产业化加速浪潮下，绿色能化EPC/设备龙头有望核心受益。重点关注受益新疆煤化工项目推进提速，以及绿色甲醇产业化加速的化工EPC龙头中国化学、东华科技、三维化学、航天工程等。
　　“财政政策始终留有后手”，后续财政政策有望“相机加码”。近期财政部部长在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，去年Q4以来化债举措增加的6万亿元专项债务限额，至今年8月底已累计发行4万亿元，置换后债务平均利息成本降低超2.5pct，节约利息支出超4500亿元；截至2024年末我国政府全口径债务总额92.6万亿元，政府负债率68.7%，我国政府负债率处于合理区间，风险安全可控；财政政策始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足；将提前下达部部2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度。后续我国有望根据经济整体需要，扩大赤字、增加和前置使用各类政府债券额度，以及政策性金融机构、央企债券等“准财政”工具也有望发力。此外，本周发改委印发《关于进一步做好基础设施域水不动产投资信托基金收REITs）常态化申报推荐工作的通知》，从市场扩围、扩募支持、项目把关、组织保障四大维度出台具体举措，有望加快REITs项目审批进度、加速盘活存量资产，提供增量资金，改善部部拥有运营资产的基建企业报表情况。此外政策还持续重视民营企业账款清欠工作，预计后续相关措施有望继续加码，如增加清欠专项资金支持、加大相关督导和处罚力度等。系列财政与资产盘活政策支持下，后续基建资金面有望改善，实物工作量落地将加快，叠加去年下半年基数较低，建筑板块业绩有望边际改善，同时回款有望加快，资产负债表有望稳步修复。重点推荐建筑央企龙头中国建筑（收25E股息率5%）、中国中铁A（收PB 0.45X，25E股息率2.9%）/