一、25H1基金保有量数据
　　基金业协会披露2025上半年基金销售机构公募基金销售保有规模数据：
　　注：非货币基金=权益基金+债券基金及其他，其中权益基金=主动权益基金+股票型指数基金，基金业协会披露前100名基金销售机构的非货币基金、权益基金、股票型指数基金保有规模数据，而债券基金及其他、主动权益基金为倒算所得。
　　2025上半年全市场非货币基金规模约16.4万亿元，其中权益基金规模8.3万亿元（主动权益基金、股票型指数基金规模分别为4.1万亿元、4.2万亿元），债券基金及其他规模8.1万亿元。相较于2024下半年（下文增长口径均与2024下半年比较），非货币基金增长6.3%，其中权益基金增长6.3%（（主动权益基金、股票型指数基金分别增长1.8%、11.1%），债券基金及其他增长6.4%，上半年股票型指数基金增长较好。
　　按前100名基金销售机构来看：
　　1）银行非货币基金增长4.3%，保有量市占率下降0.5pc至26.8%，结构上增量主要来自：
　　①股票型指数基金上半年增长38.7%，保有量市占率提升1.3pc至6.4%，在行业指数化趋势带动下，多家银行股票型指数基金保有量快速增长，其中例如农业银行（+169.3%）、兴业银行（+97.9%）、中信银行（+57.4%）等均有明显增长。
　　②主动权益基金上半年增长2.1%，保有量市占率提升0.14pc至45.9%，前100名基金销售机构中，银行整体表现最佳（券商下滑3.5%、第三方机构下滑0.6%），其中招商银行增幅高达18.8%，表现较优，或源于客户风险偏好边际改善，含权类产品配置意愿提升，建设银行（+5.3%）、交通银行（+3.5%）亦增长较好。
　　③债券基金及其他上半年增长3.1%，保有量市占率下降0.9pc至27.8%，多数银行保有量均有下降，或源于上半年银行理财增长较好，对债券基金形成替代效应，其中邮储银行（+30.7%）、江苏银行（+248.3%）债券及其他基金增长较好。
　　2）券商非货币基金增长9.4%，保有量市占率提升0.4pc至12.7%，结构上增量主要来自债券及其他基金，上半年增长16.1%，券商代销股票型指数基金优势较为明显（市占率达25.7%），上半年增长9.9%，而主动权益基金下降3.5%。
　　3）第三方机构非货币基金增长8.9%，保有量市占率提升0.5pc至21.7%，结构上增量主要来自债券及其他基金，上半年增长11.4%，第三方代销债券及其他基金优势较为明显（市占率达25.7%），股票型指数基金增长16.0%，而主动权益基金下降0.6%。
　　二、8月社融数据
　　1、社融结构拆分
　　1）社融增速：2025年8月新口径下社融增速8.8%，较上月下降0.2pc，剔除政府债券后的社融增速5.9%，较上月下降0.1pc。
　　2）社融结构：8月单月新增社融2.57万亿，同比少增4630亿：
　　A.对实体经济发放的人民币贷款增加6233亿，同比少增4178亿；
　　B.新口径下企业债券融资净增加1343亿，同比少增360亿；
　　C.表外融资方面，信托贷款净增加350亿，委托贷款净减少166亿，分别同比少增134亿和同比多减191亿；
　　D.政府债券净增加1.37万亿，同比少增2519亿；E.未贴现银行汇票增加1974亿，同比多增1323亿。
　　2、信贷、存款增长情况
　　1）贷款：8月新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元，主要源于票据融资明显少增：
　　A.企业端：企业贷款增加5900亿，同比少增2500亿。其中，企业中长期贷款增加4700亿，同比少增200亿，短期贷款增加700亿，同比多增2600亿，票据融资增加531亿，同比少增4920亿，票据冲量现象有所缓解。
　　B.居民端：个人贷款增加303亿，同比少增1597亿。其中，中长期增加200亿，同比少增1000亿；短期贷款增加105亿，同比少增611亿。
　　C.非银金融机构：贷款减少1130亿，同比少减225亿。
　　2）存款：2025年8月末人民币存款达到322.73万亿，同比增长8.6%。其中8月人民币存款增加2.06万亿，同比少增1600亿。其中：2025年8月企业存款增加2997亿，同比少增503亿；个人存款增加1100亿，同比少增6000亿；财政存款增加1900亿，同比少增3687亿；非银行金融机构存款增加1.18万亿，同比多增5500亿，居民存款“搬家”现象或仍在延续。
　　3、货币供应情况
　　8月M0、M1、M2增速分别为11.7%、6.0%、8.8%，分别环比下降0.1pc、提升0.4pc、环比持平。M2-M1剪刀差为2.8%，较上月收窄0.4pc。
　　注：自统计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户备付金（例如：微信钱包、支付宝中的个人资金）。
　　4、新发放贷款利率
　　贷款利率保持在历史低位水平，根据央行披露数据，8月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，环比下降10bp；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，年初至今保持不变。
　　三、板块观点
　　关税政策或对出口短期带来冲击，但中长期看，国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。而