Oracle指引FY2030年收入1440亿美金，推理资源正逐步耗尽。OracleFY26Q1 RPO增长超3000亿美金，指引FY2030年OCI收入1440亿美金，公司已与OpenAI、xAI、Meta、NVIDIA、AMD等AI领域巨头签署重大云合同，需求持续远超供给，AI产业趋势下，供应链厂商业绩增速、估值优势尽显，重视产业链投资机遇。
　　Rubin CPX助力长上下文推理和视频生成应用，预计将于2026年底上市。Rubin CPX配备128GBGDDR7内存，NVFP4精度下AI算力可达30PFLOPS，非常适合运行长上下文处理和视频生成任务。Rubin NVL144CPX平台可在单机架集成144张Rubin CPXGPU、144张Rubin GPU、36张Vera CPU，可在单机架提供8EFLOPS的AI性能（NVFP4精度）和100TB的快速内存，内存带宽达到1.7PB/s。是基于Blackwell Ultra的GB300NVL72系统的7.5倍。Rubin CPXGPU预计将于2026年底上市。RubinCPX下模型可以同时进行数百万个知识token的推理，部署价值1亿美元的新芯片硬件将为客户带来50亿美元收入。
　　双机架相比VRNVL144 CPX提供了更多灵活性，全新增量空间已然打开。CPX除了VRNVL144 CPX方案外，另一种部署选项是Vera Rubin CPX双机架，该解决方案允许部署VRNVL144机架的客户随后将VRCPX机架添加到其数据中心，从而为分解PD推理启用专用硬件。由于Rubin CPXGPU预计将于2026年底上市，相对于Rubin上市时间更晚，且与VRNVL144 CPX相比，双机架解决方案提供了更大的灵活性，因为客户可以根据自己的喜好设计预填充与解码的比例。此外，VRNVL144 CPX功耗~370kW，并非所有数据中心基础设施均能满足，与VRNVL144 CPX相比，双机架故障的影响半径更小，客户或将更倾向于双机架方案。
　　我们强调，Rubin CPX的发布有望使得市场份额进一步向有前瞻配合研发的供应商集中，并进一步打开了市场空间，重视供应链业绩弹性及估值提升机会：
　　1）PCB：从芯片数而言，新增CPXGPU、CX9网卡数增加带来PCB用量提升，其次，tray内互联由cable转向PCB，单tray PCB价值量大幅提升，且rubin系列中，tray间互联有望应用正交背板实现，单机柜PCB价值量倍数级提升，AIPCB市场需求预计将呈现高速增长，PCB板块需高度重视。
　　2）服务器：我们认为双机架部署方案下，将多出Vera Rubin CPX机架市场用于配合VRNVL144机架，全新增量空间已然打开，单机柜下我们认为整体机柜BOM的提升将带动市场空间增长，此外组装复杂度的提升也将使得市场格局向头部集中，服务器龙头充分受益。
　　大厂调涨价格，重视AI产业趋势下存储涨价+升级+国产化三重β。供需失衡下DRAM市场在2025年下半年迎来全面涨价行情，NAND在部分应用市场尚未达到盈利水平，而原厂在持续投入产品、技术与设备的同时需兼顾投入产出比，因此NAND利润率的修复已迫在眉睫。需求端AI推动存储全面升级、需求大幅提升，供应紧缺，进入涨价通道，未来原厂将产品优先供应对于涨价的接受度更高北美客户，国内供应受到挤占，我们看好国产存储厂商受益于周期（供需紧缺带来涨价）+成长（AI推动存储全面升级）+国产化浪潮。具体来看：
　　1）内存条：服务器内存条延续涨价，AI浪潮进一步驱动供需紧缺。基于原厂服务器DDR4供应依然维持趋紧状态，贸易端部分64GBDDR4RDIMM出现大幅上跳的极端价格，DDR4市场短期内仍然呈现供不应求的态势，CFM闪存市场调涨本月DDR4 RDIMM价格。另外，原厂DDR5RDIMM价格三季度呈现小幅上涨，继上月部分服务器DDR5小幅涨价后，本月价格暂时持平，但因近期DDR5 RDIMM出现供应紧张，预计25Q4将延续涨价行情。
　　2）SSD：闪迪调涨10%价格，企业级SSD需求旺盛，国内供应受到挤占。AI驱动企业级SSD 25Q2前五大品牌厂营收合计逾51亿美元，季增12.7%。阿里二季度“AI+云”资本支出投资达386亿元，未来三年将在云和AI硬件基础设施上投入超3800亿元，国内需求旺盛；北美市场因面向数据中心的HDD供应紧缺，部分北美客户将采购需求转至企业级存储，服务器NAND市场需求明显增加，海外原厂将更多的服务器NAND优先供应对于涨价的接受度更高北美客户，国内供应将同步受到挤占，原厂对于国内市场的定价话语权也将随之增强，预计四季度服务器NAND价格上涨。当地时间9月4日，SanDisk宣布将对所有渠道及消费者客户的闪存产品价格上调10%以上。
　　周观点：相关标的见尾页。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。