摘要：
　　过去一周（2025/9/8-2025/9/12），受到债市赎回压力预期与货币政策宽松预期交织影响，债市先跌后涨。上半周，受到此前公布的基金赎回费率调整影响，市场对债基赎回压力存在担忧，债市震荡走弱；下半周，8月通胀数据与金融数据表现一般，叠加市场对买卖国债重启的可能展开博弈，配置资金逐渐入场，多头情绪有所修复。
　　量化因子：T合约机构行为因子继续回升，TL合约机构行为因子显著下降。过去一周，赎回压力与央行重启买卖国债预期交织，债市先跌后涨，套保需求减弱带动T合约、TL合约多头机构占比均提升。
　　机构行为因子:
　　①多空占优度策略：T合约多空占优度因子1.42，较9月5日有所回升，TL合约多空占优度因子0.56，较9月5日明显下降，T、TL合约多空热力图相似，但多空占优度因子分化明显，主要是两方面因素影响，一是TL合约环比基数较高，二是国债期货套保需求的减弱力度先于投机需求的回暖。
　　②蜘蛛网策略：TL合约于下半周发出一次多头信号，T合约于上半周发出一次空头信号、下半周发出一次多头信号，TF合约于下半周发出一次多头信号和一次空头信号，TS合约无新增信号。
　　套利策略：①IRR策略：目前T、TF合约IRR相较资金利率无明显优势，TL、TS合约IRR相对较高，但正套策略收益空间仍有待抬升；②基差策略：对比历史同期来看，目前TL、T合约基差相较历史同期仍处于较高分位数水平，且近期债市情绪有所修复，短期内空头力量进一步增强动能不足，基差进一步走阔的可能性不大，可继续参与博弈做窄基差策略；③跨期策略：T2603合约CTD券可能切换为新券，但T2512合约CTD券可能仍为老券，在此基础上，后续若出现债市情绪极致导致新老券利差明显走阔/走窄时，可能会对应出现T2512-T2603跨期价差走阔/走窄的博弈机会；④跨品种策略：目前债市情绪逐步回暖，叠加跨品种价差已至历史高位，短期内长端/超长端国债期货或有所回补，做平曲线策略性价比提升。
　　风险提示：关税政策超预期调整；流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。"