本报告导读：
　　9/8-9/12，全球风险偏好回升，风险资产表现强于避险，亚洲股市领涨。COMEX白银年内涨幅突破40%。美联储降息博弈转向路径，年内降息幅度指向75bp。
　　投资要点：
　　跨资产比较：风险偏好回升，亚洲股市领涨。上周，（1）资产表现：市场风险偏好显著提升，风险资产强于避险资产，全球股市与大宗商品强势领涨。亚太市场成为绝对主角，韩国综指与日经225分别暴涨5.9%和4.1%，恒生指数亦大涨3.8%。COMEX银涨幅扩大至2.8%，COMEX黄金则涨幅收窄至1.3%。COMEX铜与布油止跌反弹。美元指数延续下跌，中债市场承压下行。（2）相关性：1年滚动相关系数显示，边际看，与上上周相比，美股与A股、港股、日股间的正相关性均边际增强。（3）相对价值：A股相对债券的风险溢价边际下降，相对商品的风险溢价水平明显上升。美股相对债券的风险溢价边际提升。金油比、金铜比、金银比均下降。
　　权益：新兴领先发达，亚洲领先欧美。上周，全球权益市场整体表现强劲，主要指数普遍上涨。MSCI全球指数上涨1.7%，涨幅较上上周的0.4%明显扩大。新兴市场与亚洲地区继续领跑。（1）发达市场中，中国香港市场表现突出，恒生指数大涨3.8%，恒生科技上涨5.3%。美国三大股指均上涨，纳斯达克（+2%）涨幅居前。欧洲主要股指亦全线上涨，法国CAC40（+2.0%）居前，德国DAX（+0.4%）相对偏弱。日经225上涨4.1%。（2）新兴市场中，韩国股市领涨，韩国综指大幅上涨5.9%，KOSDAQ指数上涨4.4%。A股市场全面反弹，万得全A上涨2.1%，科创50大涨5.5%。俄罗斯RTS则逆势大跌5.4%，成为拖累新兴市场表现的主要因素。
　　债券：中债“熊陡”，美债“熊平”。（1）中债：收益率曲线整体上移，10Y-2Y期限利差扩大，整体呈“熊陡”特征。AAA级信用债收益率普遍上行，带动对应期限的信用利差（除3M外）普遍扩大。（2）美债：美债收益率曲线短端（<1Y）及长端（10Y）下移，中端（1-7Y）上移，整体上移，10Y-2Y期限利差收窄，呈“熊平”特征。9月美联储降息25bp的概率超过90%，重启宽松周期已基本确定，市场关注点转向未来降息路径。10月降息预期升至79%，年内降息空间指向75bp。
　　商品与汇率：商品整体上涨，美元继续贬值。上周，（1）商品：国内外商品价格整体走势结束分化，南华商品基本持平，CRB商品指数上涨1.3%。13类主要商品的期货结算价有10类录得上涨，其中COMEX银与布油涨幅居前。自年初以来，COMEX黄金、白银、铜价格分别累计上涨39.6%、46.5%、15.5%。（2）汇率：美元指数继续下跌，非美主要货币升值。欧元、英镑、人民币（CFETS）、日元兑美元分别升值0.1%、0.3%、0.2%、0.2%。自年初以来，美元指数累计下跌10.0%，欧元、英镑、日元、人民币兑美元涨幅分别为13.4%、8.3%、6.1%、2.4%。
　　风险提示：数据时效性；宏观环境显著变化；资产走势超预期；地缘摩擦。