8月基本面数据陆续出炉，其中通胀表现分化，CPI同比转负、但PPI筑底回升。（1）PPI环比结束连续8个月下行态势，同比见底回升、跌幅收窄，主要受反内卷政策驱动、基数走低等因素影响。（2）CPI同比转负，主要受食品价格涨幅低于季节性水平、基数走高等因素拖累；而随着扩内需促消费政策持续显效，核心CPI同比涨幅连续第4个月扩大。（3）市场密切关注本轮PPI进入上行拐点，宽松预期进一步减弱。
　　8月融资需求仍在低位，居民存款搬家持续。8月企业贷款延续同比少增，结构上票据同比大幅少增，但短期贷款增长，中长期贷款少增幅度收窄；居民信贷同样延续低增。存款方面，8月居民存款同比少增6000亿元、远低于历史同期，非银金融机构存款同比多增5500亿元，而理财增长并不明显，或反映居民存款继续搬向股市。
　　本轮调整期间，基本面实际数据支撑有限，市场或更多交易未来预期改善。相较于历次债市走熊阶段，本轮调整期间，基本面数据改善有限，市场调整或更多基于未来预期改善，如PPI进入上行拐点带来的通胀预期修复。
　　债市展望：基本面多空交织，继续控制久期。基本面看，8月PPI筑底回升，宽松预期进一步减弱，或带动10Y国债利率定价上行；但融资需求仍在低位，对债市偏有利。资金面看，买断式逆回购加量续作，央行呵护态度持续，叠加国债买卖重启预期升温，债市逐步消化前期利空冲击、市场情绪边际修复。后续预计债市仍受股债跷跷板、公募基金销售费用新规和季末因素扰动，将维持震荡区间。我们依旧维持《把握调整后的结构性机会——9月固定收益月报》中的观点，建议控制久期水平，配置抗跌的中短久期票息品种，利率长债主要是把握超调后的交易性机会。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金利率上行。收益率先上后下。
　　2、全样本与利率债基久期中位数快速回落、利率型债基久期已逼近今年三月低点；超长债换手率小幅回升银行间杠杆率持平于107.3%、交易所杠杆率持平于122.2%；10年国开债隐含税率大幅走阔。
　　3、下周将续发10Y国债、30Y特别国债。本周利率债净融资上升、地方政府债发行规模增加。本周同业存单净融资额转负，平均发行利率上升至1.63%。
　　经济数据：8月进出口增速均放缓，CPI表现偏弱、PPI筑底回升，融资需求仍在低位；9月以来，汽车消费走弱，港口吞吐量同比增幅扩大。
　　海外债市：美国非农年度基准下修，8月通胀回升。美联储降息预期持续升温。英国、法国债市下跌，韩国、新加坡债市上涨。
　　大类资产表现：中证1000>沪金>沪铜>沪深300>中资美元债>可转债>美元>中债>螺纹钢>生猪>原油。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。