1、理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大
　　2025年以来货币基金、债券基金净值增速显著下降；固收类理财因收益率相较定存利率仍有优势，规模仍然增长；保险预定利率调降前在“炒停售”等影响下，保费收入增速仍高，不过9月调降落地后，对资金吸引力边际降低；权益类、混合类基金资产净值保持高速上涨。整体看，理财、固收+、权益等产品对资金吸引较大。
　　2、存款搬家和股市上涨往往互相促进
　　本轮存款搬家与存款利率调降、监管禁止手工补息、股市上涨等因素均有关系，随着权益市场持续上涨，7月存款搬家加速，而历史经验表明，股市大幅上涨期间，存款搬家往往显著，且股市阶段性见顶回落后，虽然其他金融性公司负债增速跟随下降，但通常仍保持较高增速一段时间，即存款搬家仍会进行一段时间。
　　3、中长期来看，低利率时代非银机构往往调整配置结构
　　非银资产配置调整是低利率时代的典型特征，例如美国、欧洲、日本在低利率时期均经历了纯固收基金配置比例降低的过程。中国近年来利率水平下行幅度较大，所以债券型、货币型基金规模整体增长较快，占所有公募基金比重从55%左右上升至2024年的65%左右，随着利率绝对水平降低、债券资产赚钱效应降低，2025年以来占比有所下降，后续占比或将继续降低。
　　4、短期来看，非银机构资金搬家何时会阶段性减缓？
　　随着权益市场波动、利率水平变化，非银机构资金搬家或将阶段性减缓，可以从以下视角观察：1）随着股票市场持续大幅上涨，股票资产相对债券的比价优势将有所降低，如红利指数风险溢价已经降低至均值以下2倍标准差附近，险资等机构或将减缓资金搬家。相对于贷款，债券对银行仍有较大吸引力。2）2025年以来10年期国债利率与政策利率利差在10BP至40BP之间震荡，随着7月下旬以来债市持续回调，利差逐步升至约45BP，重回2025年之前的“正常”区间，非银资金或将阶段性减缓卖出债券。3）随着权益市场上涨减缓、利率水平回调到较高水平，机构对于30年期ETF买入逐步增多、TL持仓多空比上升，一方面，固收+等产品规模增加，对30年期ETF需求增加，另一方面，部分机构或买入30年期ETF、TL用于对冲权益市场风险，当30年期ETF规模、TL持仓多空比持续上升时，或显示非银资金搬家减缓。
　　风险提示：历史经验失效；政策变化超预期；超预期风险事件发生；基本面超预期恢复。