整体策略：
　　本周，Oracle在其FY26第一财季的财报会议中披露了云业务大额的未交付订单，再次反映了AI驱动的云基础设施旺盛的需求，AI叙事逻辑继续得到强化。我们建议继续关注AI算力国内链的科技自主内循环以及海外链的持续景气，看好AI驱动发PCB产业投资机会，关注存储行业的复苏，维持对于下半年AI应用商业化提速的判断及国内AI应用软件公司的推荐，关注果链及游戏产业的投资机会。
　　关注AI算力国内链的科技自主内循环，以及海外链的持续景气。本周，Oracle披露了FY26第一财报季的财务报告，截至第一财季末公司的剩余履约义务，即已签约但未交付的合同收入，同比增加359%，达到4,550亿美元的规模。公司预期云基础设施业务在本财年将增长77%，达到180亿美元，并在未来四年分别增长至320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元。而这背后的主要推手是与OpenAI签署的一份合作协议。而另据The Information报道，从今年到2029年，OpenAI的累计现金消耗预计将高达1,150亿美元，这一数字比半年前的预期增加约800亿美元。OpenAI的资本支出再次充分反映了AI驱动的云基础设施旺盛的需求。站在成长周期延续性预期拉长的拐点，我们继续看好AI算力链，从算力芯片、服务器到光模块、片上互联、液冷等多领域有望实现高确定性的成长，相关标的：1）AI算力国内链：AI芯片（推荐寒武纪、海光信息，关注景嘉微）、ASIC芯片（关注芯原股份、翱捷科技）、AI服务器（推荐中科曙光）、互联技术（推荐盛科通信，关注澜起科技）、光通信（亨通光电）、液冷（关注依米康）；2）AI算力海外链：光模块（推荐天孚通信、中际旭创，关注新易盛、剑桥科技）、AI服务器（关注工业富联，推荐浪潮信息、华勤技术）、DCI（推荐德科立）、AWG器件及MPO连接器等无源器件（关注仕佳光子、太辰光、长芯博创）、液冷出海（推荐英维克）。
　　看好PCB产业的投资机会，关注存储行业的复苏。1）AI算力产业高景气催生高阶HDI、及高多层等PCB产品需求快速增长，高端产能充足且在大客户端实现放量或导入进展顺利的厂商有望率先受益于下游AI创新。此外，PCB产品未来或迎来持续的创新升级，如新材料（M9、PTFE材料）、新技术（如线宽线距持续缩小下的mSAP工艺等）、新应用（如正交背板、midplane板等），技术积累雄厚、与头部核心客户保持密切合作的厂商将充分受益。相关标的：胜宏科技、景旺电子、奥士康、沪电股份、中富电路；2）存储产业，供给端Q2已实现出清，Q3消费电子旺季到来，叠加AI数据中心需求景气度不减，闪迪、美光等头部厂商9月份陆续宣布涨价，行业进入景气向上区间。云侧看，企业级存储国产化趋势下，国内企业级SSD厂商有望迎来历史性成长机遇；端侧看，智能手机、眼镜等AI终端亟待放量，或将带来消费类存储厂商增量需求。我们认为，当前时点行业拐点已现，在供给出清和价格反弹趋势下，持续看好存储板块下半年业绩复苏机会。相关标的：佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创。
　　维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。本周，英伟达推出了专为长上下文工作负载设计的专用GPURubin CPX，用于翻倍提升当前AI推理运算的工作效率，特别是编程、视频生成等需要超长上下文窗口的应用。硬件的升级迭代为AI应用的发展奠定了基础。此外，在前文提及的Oracle财报会议中，公司亦强调了未来AI推理市场规模将远大于AI训练市场。而推理市场的背后则是AI应用的规模化落地。我们继续维持对于下半年AI应用商业化提速的判断，关注国内AI应用公司。相关标的：金蝶国际、用友网络（已覆盖）、鼎捷数智（已覆盖）、光云科技、税友股份、万兴科技（已覆盖）、新致软件、迈富时（已覆盖）、快手-W（已覆盖）、明源云、博思软件。
　　苹果创新变化不断，硬件升级带动产业链机会。9月9日凌晨，苹果召开新品发布会，本次苹果发布会中产品创新带动硬件提升，持续彰显了苹果强大的产品力，基础版和Air以极具性价比的配置较超市场预期。此外iPhone 17系列定价维持过往水平也打破了市场此前的涨价预期，体现了苹果出色的全球供应链管理能力和成本控制能力，利好苹果产业链。随着后续苹果AI的加速落地，果链景气度有望持续回升。相关标的：1）组装环节：立讯精密（已覆盖）；2）折叠屏方面：领益智造（已覆盖）、蓝思科技、统联精密（已覆盖）；3）可穿戴及光学：歌尔股份、水晶光电（已覆盖）、高伟电子、舜宇光学科技、蓝特光学。
　　关注游戏产业，三季度行业景气度有望继续提升。中报发布结束，上半年游戏行业收入创新高，多家A股公司业绩稳健增长，供给驱动需求释放，行业容量变大。根据中国音像与数字出版协会游戏出版工作委员会发布的《2025年1~6月中国游戏产业报告》显示，上半年国内游戏市场实际销售收入1,680亿元，同比增长14%；游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，均创历史新高。暑期旺季带动下，相关公司业绩或有望继续改善。往后看，行业重点产品储备丰富，板块估值或可能进一步