招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、2025年8月进出口数据点评.考虑到主要经济体通胀仍未完全受控，全球终端需求前景依然谨慎，预计未来几个月我国出口增速可能进一步下行，四季度出口形势面临考验：美国提高关税及其延伸的转运限制将继续对我出口施压，欧洲经济景气放缓或拖累我国对欧订单，加之去年同期基数偏高，出口同比增速可能阶段性走低。
　　2、2025年8月通胀数据点评.当前中下游需求不足仍是制约反内卷对PPI提振效果的关键因素，表现为制造业PMI原材料、产成品价格差较上月再度扩大，指向上下游价格传导仍存在阻塞。整体而言，尽管年内PPI转正存在一定困难，但PPI翘尾因素的减弱会持续改善PPI增速。
　　策略组。
　　1、A股调整结束了吗？后市应如何应对？我们将刚刚发生的调整定性为上行趋势中的调整。当前仍处在2024年9月开启的上行周期过程中，这个大的观点没有发生变化。因为驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化。我们认为，短期市场调整接近尾声，转为低斜率上行更加持续。调整后的核心应对策略是“拥抱低渗透率赛道”。按照目前的产业趋势，9月应该继续围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天/卫星互联网展开。除此之外，聚焦高内在回报率的高质量策略仍然有效，重点关注300质量成长、500质量成长。中报业绩方面，中报上修与创新高领域主要集中在TMT、中高端制造和医药领域，推荐关注数字芯片设计、通信网络设备及器件、游戏、底盘与发动机系统、其他专用设备、锂电池、化学制剂、黄金等。
　　2、从短期角度，9月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI应用、AI硬件、固态电池、有色金属、创新药。
　　本报告为资料汇编，摘要部分风险提示，敬请关注相关报告。