事件：2025年9月11日美国劳工统计局发布：8月CPI环比0.4%（前值0.2%），核心CPI环比0.3%（前值0.3%）；CPI同比2.9%（前值2.7%），核心CPI同比3.1%（前值3.1%）。
　　美国8月CPI同比2.9%，符合市场预期。其中，食品价格升温反映出农产品关税的影响；核心CPI持续受到服务业景气支持，关税敏感型商品的价格冷热不均、整体上关税通胀的传导仍然缓慢。由于前日发布的PPI数据低于预期，本期CPI数据中的关税通胀风险解除，再加上同日发布的首申失业金出现上行，海外市场对美联储自9月起年内连续降息3次的预期得到强化。
　　具体来看：1）8月美国CPI能源项整体环比0.7%（前值-1.1%），反映出布伦特原油价格的近月波动。分项来看，能源商品价格环比1.7%（前值1.9%），其中汽油环比1.9%（前值-2.2%），燃油环比-0.3%（前值1.8%）。能源服务环比-0.2%（前值-0.3%），分项下的电力环比0.2%（前值-0.1%）；燃气服务环比-1.6%（前值-0.9%）。布伦特原油价格近月整体波动回落，截至9月10日降至67.3美元/桶，预计后月CPI能源项不会形成价格压力。
　　2）受关税影响，食品价格出现升温。8月食品环比0.5%（前值0.0%），同比3.2%（前值2.9%）。其中，家庭食品环比0.6%（前值-0.1%），非家用食品环比0.3%（前值0.3%）。其中，受巴西关税影响的牛肉价格环比升温至2.7%（前值1.5%），受墨西哥关税影响的番茄价格环比4.5%（前值3.3%）。
　　3）8月核心CPI环比录得0.3%（前值0.3%），服务价格仍在支持核心通胀。8月房租项环比0.4%（前值0.2%），同比3.6%（前值3.7%）。其中，业主等价租金环比涨幅0.4%（前值0.3%），同比下行至4.0%（前值4.1%）；主要居所租金环比0.3%（前值0.3%），同比3.5%（前值3.5%）。外宿类环比升至2.3%（前值-1.0%），同比-2.5%（前值3.4%）；酒店旅馆等其他外宿类环比季调录得2.6%（前值-1.3%），同比3.7%（前值-4.8%）。机票价格8月环比涨幅扩大至5.9%（前值4.0%），暑期出游带动服务业景气回升。8月整体服务项CPI环比0.3%（前值0.4%），其中医疗护理服务项环比-0.1%（前值0.8%），运输服务环比涨至1.0%（前值0.8%）。机动车保险同比放缓至4.7%（前值5.3%），机动车维修同比升至15.0%（前值11.0%）。
　　4）8月CPI商品项（不含食品和能源类）环比录得0.3%（前值0.2%），主要受汽车价格影响。进入秋季销售旺季，CPI新交通工具环比0.3%（前值0.0%），二手车和卡车环比录得1.0%（前值0.5%）。根据最新CPI权重，CPI商品（不含食品能源类）权重在19.3%，其中新车和二手车权重分别在4.3%和2.4%。
　　关税敏感型商品价格涨幅走势参差。其中，音响设备环比在连续四个月大幅上涨之后，在8月转负至-0.8%（前值2.2%）；玩具也自4月以来连续涨价，在8月环比转负至-0.8%（前值0.2%）；服装价格则出现大幅上涨，录得0.8%（前值-0.3%），家用电器环比反弹至0.4%（前值-0.9%），家用产品走平在0.0%（前值0.2%）。
　　9月10日发布的PPI数据超预期回落。8月PPI环比降至-0.1%（前值0.7%），同比2.6%（前值3.1%），远低于此前市场预期的3.3%。根据BLS，PPI环比降幅主因最终需求服务环比录得-0.2%（前值0.7%），主要受机械车辆批发项目降价3.9%的拖累；而最终需求商品环比0.1%（前值0.6%），除烟草肉禽之外，集成电路和电价亦有明显涨幅。
　　由于PPI数据低于预期，11日的CPI数据解除了关税通胀超预期风险，再加上同日发布的首申失业金数据升至26.3万人（前值23.6万人），有利的数据组合带动美联储降息预期强化，CME显示海外市场预计美联储从9月起年内降息3次为大概率事件。对美联储政策敏感的美债2年期收益率下行4.6个BP至3.49%附近，美债10年期收益率下行约5个BP至4.0%以下水平。美股三大指数上行，道指升1.1%左右至45984点附近，标普升0.5%至6567点附近。
　　风险提示：海外政策