投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们调整FY2026E-FY2028E营收预测为674/849/1287亿美元（FY2026E/FY2027E前值为669/803亿美元），Non-GAAP净利润分别为201/255/350亿美元（FY2026E/FY2027E前值为185/252亿美元)。调整FY2026目标价至364美元，维持“增持”评级。
　　大客户订单涌入，RPO暴增，大幅上调云收入指引。甲骨文已与OpenAI、Meta、XAI等超大客户签署云合同，驱动剩余履约义务（RPO）大超预期，截至FY26Q1，RPO已达到4550亿美元，同比增长359%，环比上一季度末增长了3170亿美元，其中云RPO同比增长近500%。据华尔街日报，这4550亿美元的RPO中包含与OpenAI签订的3000亿美元合同。AI基础设施持续供不应求，预计将签署更多数十亿美元的客户合同，RPO可能会增长到超过5000亿美元。客户对甲骨文云基础设施的需求持续增长，公司大幅上修IaaS收入指引：FY2026~FY2030云IaaS收入分别为180亿美元/320亿美元/730亿美元/1140亿美元/1440亿美元。
　　数据库内置LLM推理引擎保障企业客户数据安全，甲骨文在AI推理方面占据独特生态位。训练方面，基于网络技术能力，甲骨文构建速度更快、成本效益更高的数据中心，在AI训练市场占据领先地位。推理方面，甲骨文是全球最大的高价值私有企业数据托管商，通过数据矢量化技术，使企业客户能在保障数据私密性的前提下，安全地结合私有数据与公有数据，利用LLMs进行推理。
　　AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。英伟达指引到2030年AI基础设施支出将达到3~4万亿美元，Meta表示将在2028年前在美国投资至少6000亿美元，微软向NBIS下174亿美元（+20亿美元追加）的AI基础设施订单。结合甲骨文本次业绩，我们认为AI产业趋势延续超高景气度，能见度至2030年。
　　风险提示：订单无法履行风险；地缘政治风险；客户过于集中风险。