核心观点
　　由于供给侧的瓶颈，短期OCI增长受阻，我们认为FY24 OCI增速可能较此前预期有所下调，但仍然看好中期增长持续性。随着公司加速向云计算转型，业绩中长期中枢有望抬升，且受Gen AI催化短期业绩增速明显提升，预计Gen AI将加速企业端数字化进程，带动数据库、ERP、HCM等领域需求的增长，公司作为细分领域的龙头之一，预计将受益于这一进程。利润端，公司业务转型带来的收入结构优化也将传导至利润端，叠加公司对于费用的优化以及债务结构的调整，利息负担有望减轻，带来利润率明显回升。
　　事件
　　Oracle发布FY2Q24财报，云收入逊于预期，EPS略好于预期
　　FY2Q24公司收入达129.4亿美元，yoy c/c+4%，逊于预期0.75 pct。其中云服务收入47.8亿美元，逊于预期1.77pct，IaaS收入16亿美元，yoy c/c+50%，较此前季度的增速（76%/64%）继续回落，逊于预期7pct，SaaS收入32亿美元，yoy c/c+15%，逊于预期5%。License Support收入48.6亿美元，固定汇率下增速持平。硬件及服务收入分别达7.6/13.7亿美元，yoy c/c -12%/-3%，逊于预期3pct/优于预期1pct。利润端，GAAP净利润达37.6亿美元，基本符合预期，EPS为0.89美元，Non-GAAPEPS 1.34美元，略好于一致预期1%。
　　简评
　　核心关注云收入增长放缓
　　本季度OCI及SaaS收入增速均超预期放缓，尤其是OCI（此前市场预期AI初创公司&微软合作将带来大量需求），但Oracle在财报电话会中提到数据中心供应不足制约了短期的收入增长，并且这些新建数据中心的自动化程度比传统数据中心更高，这意味着随着利用率提升，OCI的毛利率能够显著提升，并且是一个持续提升的过程。管理层提到在当前66个可用区基础上，未来有继续建设100个数据中心（数据中心与可用区并非一一对应），这些数据中心包括为客户建设的专用数据中心，以及与Azure等伙伴共同建设的数据中心和公有云数据中心，这意味着Capex的大幅扩张，但Capex预计仍需几个季度开启。
　　Cerner客户的上云进度及其对整体收入的影响。Cerner当前处于客户从本地部署迁移至OCI的阶段，至24年2月管理层预计约有50%的客户迁移至OCI，并且Oracle当前正在对Cerner进行重构，因此原有本地部署的客户届时也将受益。未来Cerner的产品线会逐步扩展，Oracle将提供面向整个医疗保健生态系统的产品，重启Cerner的成长。短期Cerner影响整体收入，FY24预计Cerner同比存在1%~2%的下降，但FY25将会迎来增长。
　　Oracle数据库迁移上云放缓份额流失。Oracle将帮助客户迁移数据库工作负载至OCI或Azure上，目前微软与Oracle达成合作在20个数据中心提供Oracle云原生数据库服务，这些数据中心帮助OCI扩展版图，向客户提供更灵活、更具扩展性的Oracle数据库服务。此外，Oracle Autonomous Data Warehouse 5月更新添加ApacheIceberg支持，这是与AWS在数据库层面合作的第一步，后续可能达成与微软类似的协议，从而放缓客户从Oracle本地数据库迁移至其他云数据库的进程，巩固市场份额。
　　投资建议：由于供给侧的瓶颈，短期OCI增长受阻，我们认为FY24 OCI增速可能较此前预期有所下调，但仍然看好中期增长持续性。随着公司加速向云计算转型，业绩中长期中枢有望抬升，且受Gen AI催化短期业绩增速明显提升，预计Gen AI将加速企业端数字化进程，带动数据库、ERP、HCM等领域需求的增长，公司作为细分领域的龙头之一，预计将受益于这一进程。利润端，公司业务转型带来的收入结构优化也将传导至利润端，叠加公司对于费用的优化以及债务结构的调整，利息负担有望减轻，带来利润率明显回升。维持“买入”评级。
　　风险分析
　　监管风险：由于公司各项业务不同程度受监管影响，例如欧盟的一般数据保护条例（GDPR）等数据隐私和安全法规的变化可能影响Oracle的能力，从而影响其业务模式。
　　宏观或行业环境变化：经济衰退或不确定性可能减少对Oracle的软件和服务的需求，影响其营收及盈利能力。新兴技术，如人工智能、区块链和物联网（IoT）可能会对Oracle的传统业务模式产生扰动，并对其市场份额造成威胁。
　　竞争加剧风险：随着更多企业移动到云端，Oracle面临来自云计算软件提供商，如Salesforce、Microsoft和Amazon的竞争。