25Q2末上市银行广义不良率有所改善。25年6月末上市银行平均全口径不良率②约为1.03%，较24A末下降3bp。各类资产质量普遍改善，金融投资不良率改善最为明显，上市银行平均贷款、金融投资、金融投资（扣除利率债）、同业资产不良率分别为1.15%、1.00%、2.75%、0.07%，较24A分别下降0.95bp、5.32bp、19.02bp、1.17bp。金融投资不良率明显改善主要原因可能有二：从分母端来看，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕环境下金融投资支撑扩表；从分子端来看，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，金融投资第三阶段余额下降。分板块来看，国有行和农商行得益于非信贷资产不良率相对偏低，全口径不良率②表现整体好于其他板块；股份行不良率相对偏高，但受益于金融投资不良率大幅改善，全口径不良率明显回落；城商行受益于贷款及同业资产不良率改善，全口径不良率也有所回落。
　　25Q2末上市银行广义拨备覆盖率边际继续回落。25Q2末上市银行平均广义拨备覆盖率①约为258%，较24A末下降6.0pct。相比贷款，非信贷类资产拨备覆盖率较低，25Q2末广义拨备覆盖率①低于贷款30bp，或由于非信贷类资产不良率较低。边际来看，24A贷款拨备覆盖率下行快于非信贷类资产，25Q2末广义拨备覆盖率①与贷款拨备覆盖率的差距较24A末收窄2.31pct。分板块来看，城农商行广义拨备覆盖率较高，但边际降幅相对更大。25Q2末国有行、股份行、城商行、农商行广义拨备覆盖率①分别为238.33%、155.79%、271.72%、336.55%，较24A末分别下降了2.34pct、2.96pct、8.51pct、6.61pct。个股来看，资产质量稳定、风险抵补能力夯实的城农商行广义拨备覆盖率整体明显偏高，如杭州银行、苏州银行、成都银行、无锡银行等。3437775
　　 超额拨备拨回PB（LF）和ROE（TTM）估算。我们假设税率为25%，分红率采用24年数据，以2025年9月10日收盘价为基准，估算多数银行回拨后PB水平均仍显著低于当前名义PB水平，假设当前超额拨备在未来10年均衡完全释放，则预计当前上市银行隐含ROE（TTM）存在0.43PCT提升空间，国有大行、股份行、城商行、农商行平均隐含ROE分别有0.59PCT、-0.03PCT、0.57PCT、0.61PCT的提升空间。进一步看，将银行当前PB-ROE与回拨后PB-ROE进行对比可发现，资产质量优质、超额拨备偏高的银行回拨后PB（LF）-ROE（TTM）相对于当前名义水平会明显向右下方迁徙，较为明显的银行包括杭州银行、苏州银行、农业银行、成都银行、常熟银行、无锡银行、招商银行、宁波银行等。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期