报告要点
　　周二黄金重心继续抬升，夜间美国劳工局披露年度非农下修91万人，黄金快速拉涨后小幅调整。事实上，美国财长贝森特上周末已经提示，年度非农的下修值可能在80万人左右，消息落地后，黄金表现出阶段性买预期卖现实的特征。白银短线走势呈现为高位震荡，非农市场的整体弱势带来了一定的衰退交易预期,在短线弹性上形成压制。
　　摘要
　　重点资讯:
　　1）美国政府9月9日表示，在截至今年3月的12个月内，美国经济新增就业岗位可能比此前估计少91.1万个，这表明在特朗普对进口商品实施强硬关税之前，就业增长已出现停滞迹象。此前，2023年4月至2024年3月的就业水平已被下调59.8万个岗位。
　　2）美国劳工统计局称，截至2025年3月的12个月内，美国私人非农就业人数减少88万人，贸易、运输和公共事业就业人数减少22.6万人(其中，批发贸易就业人数减少11.03万人，零售贸易就业人数减少12.62万人），专业和商业服务就业人数减少15.8万人，休闲和酒店就业人数减少17.6万人，政府部门就业人数减少3.1万人。
　　3）美国8月NFIB小型企业信心指数100.8，预期100.5，前值100.3。
　　价格逻辑:
　　周二黄金重心继续抬升，夜间美国劳工局披露年度非农下修91万人，黄金快速拉涨后小幅调整。事实上，美国财长贝森特上周末已经提示，年度非农的下修值可能在80万人左右，消息落地后，黄金表现出阶段性买预期卖现实的特征。白银短线走势呈现为高位震荡，非农市场的整体弱势带来了一定的衰退交易预期，在短线弹性上形成压制。我们认为短期鸽派预期仍然主导市场，黄金维持上行趋势。市场对年内降息50-75BP的预期较充分，但对明年的降息空间存在争议，我们提示美联储降息除基本面的考虑外，还需考虑到政治层面的博弈，考虑到地方联储主席的投票轮值，2026年的12个票委中，鸽派倾向人选已超过绝对多数，我们对远期降息保持乐观态度。通胀向上+降息的组合,有望推动处于近十年高位的美国实际利率向下运行，这构成宏大叙事之外，黄金基本面的切实利好。白银短线弹性受限，但从美元和美股的表现来看，尚未出现明显的衰退交易信号。历史数据显示，预防式降息后的1-2季度基本面有改善预期，我们对目前美国基本面暂时维持软着陆预期，白银的利空压制尚不明显，价格有望维持震荡上行走势。
　　展望:周度伦敦金现关注[3500.3800]，周度伦敦银现关注[39.45]。
　　风险提示:特朗普政策变化;美联储货币政策变化;地缘冲突变化。