投资要点：
　　出版行业整体稳定，国有文化企业所得税优惠政策恢复，行业归母口径利润预期积极，且相关公司积极布局AI和IP方向，可考虑如下主线：1）高股息性价比标的，推荐中原传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版，相关标的中南传媒、新华文轩。2）AI教育，推荐南方传媒，相关标的皖新传媒、世纪天鸿、荣信文化。3）IP及内容布局，推荐中信出版，相关标的果麦文化、中文在线、天舟文化、新经典。
　　2025中报：营收有所下滑，归母净利润增长明显。行业上市公司上半年总营收640.76亿元，同比减少8.4%，有小幅下滑，行业29家公司中9家实现同比增长，增幅前三分别是荣信文化（33.5%）、果麦文化（29.8%）、中文在线（20.4%），大型国有出版公司（半年营收10亿以上）大多有所下滑，其中同比表现较好的是中原传媒（1%）、中国科传（2.4%）。利润总额受营收下滑影响，而归母口径相对24年有大幅增长，2025H1归母净利润84.12亿元，同比增长16.3%，归母净利率重新回到13%，2024H1受国有企业所得税政策变动影响，短期计提增加导致拖累业绩，形成低基数，而2025年税收优惠政策确认延续，增厚了归母净利润。
　　股息率：国有出版分红预期稳定，股息率较高。国有出版公司大多具备3%以上的股息率，其中有7家超过4%，前五分别是中原传媒（4.8%）、凤凰传媒（4.7%）、长江传媒（4.7%）、时代出版（4.5%）、新经典（4.4%），结合利润总额分红率来看，国有出版公司大多分红比例不高于60%，具备提升的空间，因此从股息率性价比的角度来看，中原、凤凰、长江、时代四家公司较为突出。
　　图书零售二季度承压，生活、教辅等品类仍有增长。2025年1-6月，国内整体图书零售市场码洋同比增长0.73%，实洋同比下降0.31%，折扣率同比有所提升，逐月同比来看呈现高开低走，Q2明显承压；分渠道码洋来看，内容电商渠道同比增长47.62%，而平台电商、垂直电商、实体店有所下滑；对比不同门类来看，码洋同比仍有增长的类别包括生活、计算机、心理自助、教辅、少儿、医学，其中生活类同比增长39.14%最高，而教辅同比发增长10.56%，且品类占比较大，对行业增长有显著贡献，若不含教辅，2025年1-6月码洋同比减少2.3%，实洋同比减少3.68%，均显著差于整体。
　　风险提示：政策风险；出生人口减少；AI应用落地不及预期。