本报告导读：
　　饲料、动保、白鸡是农业重要细分板块。2025年上半年，饲料和动保板块受益于养殖景气，呈现出较强增长势头。白鸡板块因价格低迷导致行业利润承压，但是仍有一体化布局的企业显现出较强的韧性。
　　投资要点：
　　2025年上半年饲料行业整体修复显著，龙头公司优势凸显。畜禽产量的整体增加，特别是生猪出栏量的增加和持续的盈利带动饲料行业整体显著修复。饲料企业分化明显，龙头优势在扩大。25年上半年绝大部分饲料企业的销量增速较24年有两位数以上的上升，海大集团销量增速最高，是唯一一个增速超20%的企业。水产饲料行业下半年有望维持修复的趋势，主要企业的饲料销量增速有望维持在较高水平。同时，随着行业内龙头优势愈发凸显，已经龙头市占率的提升，行业内无序竞争的情况或将减少，整体盈利能力或将提升。
　　25年上半年动保板块景气度提升，关注研发推动的产品创新。动保上市公司总收入达97.34亿元，同比提升27%，为近些年上半年的较高水平。分品来来看，化药价格弹性大，但是疫苗盈利能力总体保持较高水平。2025年上半年研发费用支出最多的是瑞普生物，瑞普生物在布局宠物动保方面较为领先。2025年7月中牧股份、生物股份等单位共同研发的非洲猪瘟亚单位疫苗获得农业农村部颁发的临床试验批件，有望在临床试验之后获批。
　　白鸡价格较低，全产业链企业优势凸显。2025年上半年白鸡产业链价格陷入深度低迷。鸡苗、毛鸡、鸡肉价格均低迷。上半年鸡苗均价为2.63元/羽，同比-17.2%；毛鸡均价3.58元/kg，同比-7.2%，其中25Q2均价仅有3.44元/斤，为2018年至今的季度最低。鸡产品上半年均价8966元/吨，同比-6.4%。圣农发展是上半年毛利率最高的企业，一体化全产业链布局优势凸显。
　　投资建议：基于对行业景气及未来发展的判断，建议关注饲料、白鸡和动保产业链。个股层面，推荐海大集团、立华股份、圣农发展、科前生物等。
　　风险提示：饲料动保下游行业周期波动风险、重大动物疫情风险、市场竞争风险、产品质量控制风险。