信用热点：用于化债的地方债发行进展几何
　　总结今年以来用于化债的地方债发行进展：截至2025年9月5日，“置换隐债专项债”已披露计划发行规模合计1.95万亿元，仅湖北、河南、贵州尚未完全发行完毕，而“特殊新增专项债”已发行10985亿元，超出去年人大常委会提到的8000亿，下半年以来，有8省披露1715亿元专项债额度用于偿还地方拖欠款。此外，截至2025年8月28日，各地土储专项债共计发行3256亿元，上海、广东、浙江、江苏、湖南等地发行规模排名前列。总结来看，贵州、黑龙江、云南、辽宁、青海等地今年新增专项债用于项目投资偏少，用于补充政府性基金财力、偿还拖欠款、收储土地等较多。
　　市场回顾：情绪偏弱下债市先下后上，信用债收益率多数下行
　　上周股市涨幅放缓，但表现依然强劲，信用债收益率涨跌互现，二永债表现好于普信债。2025年8月29日至9月5日，本周股市出现回调，债市反弹修复，但市场情绪依旧偏弱，后半周震荡调整，信用债收益率整体多数下行。普信债中短端收益率下行，AAA评级5年期收益率大幅下行超5BP。二永债方面，收益率普遍下行2BP左右，1-3Y利差全面下行。上周买盘较好，理财净买入123亿元，基金净买入175亿元，信用债ETF规模3588亿元，同比前一周上升2.4%。行业利差方面，上周各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数小幅下行2BP左右，各省城投债利差中位数多数下行，新疆利差下行超4BP。
　　一级发行：信用债大幅净偿还，发行利率多数下行
　　2025年9月1日至2025年9月5日，公司类信用债合计发行1167亿，环比下降54%；金融类信用债合计发行149亿，环比下降84%。上周公司类信用债合计发行1167亿元，其中城投债发行553亿元，产业债发行578亿元；合计净偿还753亿元，环比大幅下降2067%，其中城投净偿还575亿元，产业债净融资138亿元。金融类信用债方面，仅保险公司及证券公司债发行149亿元，合计净偿还76亿元。发行利率方面，中短票平均发行利率除AA外呈下降趋势，公司债平均发行利率均呈下降趋势。
　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交持续下滑
　　活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、湖北、四川等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在1-3年；民企债活跃成交主体也仍以AAA为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中无5年以上债券成交，相比前一周（占比2%）持续下滑。
　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。